国盛智科(688558):国内需求疲软,Q3业绩承压-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收8.5亿元,同比下降3.8％;实现归母净利润1.15亿元,同比下降23.3％。Q3单季度来看,实现营业收入2.8亿元,同比下降11.3％,环比下降9.2％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降39.8％,环比下降35.6％。

   国内市场需求疲软,Q3业绩承压,毛利率同比下滑。2023年前三季度,国内宏观经济疲软,数控机床需求较弱,公司营收因此同比下滑。2023年前三季度,公司综合毛利率为25.4％,同比减少1.4个百分点;Q3单季度为25.1％,同比减少1.2个百分点,环比减少0.5个百分点,毛利率同比下降主要系需求较弱、竞争加剧。

   期间费用率同比提升,净利率同比下降。2023年前三季度,公司期间费用率为10.9％,同比增加0.3个百分点;Q3单季度为12.4％,同比增加1.5个百分点,环比增加3.7个百分点。公司期间费用率同比提升,主要系研发及财务费用率提升。2023年前三季度,公司净利率为13.5％,同比减少3.6个百分点;Q3单季度为11.2％,同比减少5.2个百分点,环比减少4.2个百分点。

   短期复苏可期,公司将充分受益;长期国产替代+海外拓展,成长空间广阔。短期从库存周期角度来看,工业企业自2022年5月开始去库存,至2023年7月已历经15个月,2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4％,改变下降趋势,参考历史规律,我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声,即将迎来新的补库周期,机床作为工业母机,行业景气度即将反转。长期来看,国内中高端数控机床国产化率仍处于较低水平,国产替代空间较大;此外,海外机床市场规模庞大,为公司提供更广阔的成长空间。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.5、1.8、2.1亿元,未来三年归母净利润复合增速为5％,维持"持有"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;原材料波动风险。