航材股份(688563):1～3Q23净利同增25％,盈利能力稳步提升

2023年前三季度业绩符合市场预期

   公司公布2023年前三季度业绩:收入21.95亿元,同比+20.52％;归母净利润5.03亿元,同比+25.02％;扣非净利润5.03亿元,同比+24.61％。单季度来看,3Q23公司收入8.77亿元,同比+23.11％,环比+19.15％;归母净利润2.07亿元,同比+18.14％,环比+18.41％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势

   前三季度业绩稳健增长,费控能力增强驱动净利率提升。1)公司1～3Q23收入同比增长23.11％,下游市场订单增加,收入稳健增长。2)1～3Q23销售毛利率及净利率同比-1.83ppt/+0.75ppt至34.52％/22.91％。销售毛利率略有下滑,我们认为系产品交付结构发生变化所致;净利率同比提升,主要因公司持续加强费用控制,提升精益管理水平,期间费用率同比-0.85ppt至8.29％。

   聚焦重点技术攻关项目加大研发投入,前瞻指标表明下游有望持续景气。

   1)1～3Q23公司研发费用同比+41.27％至1.51亿元,公司紧盯科技前沿攻关重点技术,为加快健全产业配套能力打下坚实基础。2)截至3Q23末公司存货为11.06亿元,较年初基本持平,持续维持高位。我们认为,前瞻指标表明下游有望持续景气,公司积极备货备产。3)1～3Q23经营活动现金流净额同比增加1.41亿元至-0.35亿元,经营现金流净流出同比收窄,主要系销售商品、提供劳务收到现金同比增加1.04亿元。

   航材院下属航空先进材料综合产业平台,募投项目增强核心竞争力。1)航材股份下设钛合金铸件/橡胶密封材料/飞机座舱透明件/高温合金母合金四大事业部,为航材院下属航空先进材料综合性产业化平台。2)公司公告2023年7月IPO募资总额71亿元,其中36亿元用于弹性体材料、航空透明件、大型飞机风挡玻璃、高温母合金、钛合金制件工艺升级等项目建设,我们认为有望缓解公司产能瓶颈,进一步提升公司核心竞争力。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/2024年净利润预测5.81/7.75亿元不变。当前股价对应2024年36.4xP/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价77.48元,对应2024年45.0xP/E,潜在涨幅23.5％。

   风险

   1)宏观环境和政策风险;2)订单及交付不及预期风险。