泰嘉股份(002843):电源开启公司增长曲线第二级

事件概述2023年10月31日公司发布2023年Q3季报,2023Q1-Q3实现营业收入14.1亿元,同比增长207.59％;实现归母净利润1.03亿元,同比增长6.87％。

   分析判断:

   Q1-Q3业绩符合预期,电源业务稳重有升2023年10月31日公司发布2023年Q3季报,2023Q1-Q3实现营业收入14.1亿元,同比增长207.59％;实现归母净利润1.03亿元,同比增长6.87％。单从Q3判断,公司营收4.64亿元,同比增长173.21％,环比降低6.9％,Q3实现归母净利润0.42亿元,同比增长-23.26％,环比提升71.79％。我们判断公司增速符合我们预期,公司收入的大规模扩张我们判断主要系合并铂泰电子报表影响。而归母净利润的下滑符合一致预期,我们判断本质原因公司电源业务正快速扩产所致,此外,新能源业务公司正在积极拓展新能源光伏电源、数据中心电源、站点能源电源等电源业务,随着未来公司业务板块逐渐完善,公司归母净利润有望快速提升。

   消费电子电源国产品牌突围,数据中心电源蓄势待发公司产品种类丰富,公司产品包括智能光伏、数据中心、储能电源、充电桩、电源模块、消费电子,涉及智能光伏逆变器、家用储能电源、家用充电桩、USB、电源模块、适配器等多种产品。我们判断雅达电子(罗定)与华为合作进展顺利,根据环球tech与IT之家2023年1月23日消息,华为终端有限公司现申请了一款新的手机充电器入网,型号为HW-200440C00,由博硕科技(江西)有限公司以及雅达电子(罗定)有限公司代工,支持20V4.4A的88W快充,而且还兼容之前华为主流的66W/40W快充。我们判断以华为MM0ATE60为例的国产手机品牌呈现突围模式,国内电源代工厂有望受益,此外快充迭代升级有望提升手机充电器市场销量,同时手机充电器单价快速提升。同时,公司数据中心电源蓄势待发,行业端受益于AIGC薄发及中国智能算力中心建设加速、华为国产有望构筑全球算力第二极,数据中心高端服务器电源有望快速增长,同时与消费电子电源逻辑相同,AI服务器电源未来有望迎来量价齐升。

   "锯切+电源"双轮驱动,锯切龙头效应显著公司成立于2003年,历史悠久。公司第一主业为金属加工锯切工具的研发、生产、销售和金属锯切技术服务,主要产品为双金属带锯条。公司目前的双金属带锯条销量处在国内第一,全球前三。我们判断高速钢金属实为高端工艺制造,双金属带锯条实为现代制造业的"工匠之手",应用范围广泛,受单一行业波动的影响较小,且龙头效应优势显著,为公司提供稳定业绩支撑。公司于2022年9月底完成对铂泰电子的重大资产重组,实现"锯切+电源"双主业布局。锯切行业稳步发展,国产替代逐步释放,行业正逐步向"高精度、高效率、高可靠性和专用化"方向发展,公司协同发展"国际化"策略,海外市场有望维持高速增长,且纵观历史来看,公司公司顺应国际化战略,海外占比持续提升。

   投资建议

   公司在锯切、电源等方面具备领先优势,将受益于锯切业务龙头效应与海外业务占比提升等逻辑,消费电子快速放量与储能、光伏、数据中心电源蓄势待发等相关因素。维持公司2023-2025年营收预测22.49/36.34/47.70亿元,维持公司2023-2025年归母净利润预测1.58/2.83/3.71亿元,维持公司2023-2025年EPS预测0.63/1.12/1.47元。2023年10月31日总市值为62.32亿元,对应股价24.77元,对应PE为39.5/22.0/16.8倍,依旧坚定看好,维持买入评级。

   风险提示1)国际贸易摩擦风险;2)原材料价格波动风险;3)客户相对集中的风险;4)进程低于预期风险。