桂发祥(002820):业绩符合预期,第三季度扭亏为盈-公司事件点评报告

事件2023年10月30日,桂发祥发布2023年前三季度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,实现扭亏为盈2023Q1-Q3总营收4.06亿元(同增109％),归母净利润0.63亿元(扭亏为盈),其中2023Q3总营收1.46亿元(同增71％),归母净利润0.23亿元(扭亏为盈),业绩符合预期,利润扭亏为盈,系公司强化外抓内管,充分把握消费市场、旅游市场复苏机遇,提质增效。盈利端,2023Q1-Q3毛利率46.46％(+16pct),净利率15.46％(2022年同期为-24％);2023Q3毛利率48.19％(+10pct),净利率15.55％(2022年同期为-2％),产量的提升降低制造费用中固定成本的分摊,毛利率恢复至合理区间。费用端,2023Q3销售费用率为23.34％(-9pct),管理费用率为5.68％(-3pct),营业税金及附加占比为1.06％(+0.1pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.21亿元,2023Q3经营活动现金流净额为0.46亿元(同增209％)。截至2023Q3末,合同负债0.02亿元(环比+12％)。

   全品类快速放量,全渠道优化释放红利公司重点针对春节、端午等节日旺季,对传统年节礼品类产品进行升级、推新。公司对电商渠道进行调整优化,对电商渠道主打休闲产品思路,开发更多休闲类麻花、新式休闲糕点产品专攻线上,蓄势待发。公司加大对旅游商圈经销网点扶持和开发布点,密集覆盖旅游热点区域,完成古文化街门店、意风街门店的改造提升,积极开拓北京、上海等外埠区域。

   盈利预测我们看好公司作为麻花龙头,积极寻找创新,产品渠道齐发力。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.40/0.62/0.88元(前值分别为0.31/0.53/0.82元),当前股价对应PE分别为26/17/12倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期等。