金能科技(603113):三季度毛利率维持低位,等待需求复苏

公司第三季度小幅盈利,实现当年业绩转正。2023年前三季度公司实现营业总收入109.14亿元,同比下降22.60％;归母净利润0.06亿元,同比下降97.82％;扣非净利润-1.12亿元,同比下降225.07％。主要系产品价格降低。

   其中2023Q3,公司实现归母净利润0.67亿元,同比降低22.20％;实现扣非净利润0.53亿元,同比增长1663.57％。

   公司主要产品价格、销售收入均有所下降。2023Q3公司烯烃产品销量19.70万吨,同比下降18.06％;销售收入11.29亿元,同比下降30.71％;销售单价5732.34元/吨,同比下降15.44％。炭黑产品销量16.03万吨,同比下降6.04％;销售收入11.71亿元,同比下降19.97％;销售单价7306.72元/吨,同比下降14.82％。煤焦产品销量32.61万吨,同比增长13.97％;销售收入7.13亿元,同比下降12.28％;销售单价2185.69元/吨,同比下降23.04％。

   精化产品销量0.57万吨,同比增长11.52％;销售收入1.14亿元,同比下降22.14％;销售单价19958.03元/吨,同比下降30.18％。

   公司主要原材料价格以跌为主。公司采购煤炭Q3均价为1693.31元/吨,环比下降4.76％;采购煤焦油Q3均价为4214.06元/吨,环比增长20.48％;采购蒽油Q3均价为4058.06元/吨,环比增长6.22％;采购丙烷Q3均价为4056.25元/吨,环比下降1.41％。

   成本下降,毛利率略改善,但仍在低位。2023Q3公司实现毛利率5.23％,同比提升1.81pct,环比提升2.53pct,有所改善,主要系煤炭、丙烷等主要原材料价格回落。

   投资建议:调低盈利预测,维持"买入"评级。综合考虑商品价格下降、毛利率低位等对业绩的影响,下调盈利预测,预计公司23-25年收入分别为154.5/175.5/220.9亿元,归母净利润1.6/5.2/8.4亿元(原为3.4/6.6/9.0亿元),每股收益23-25年分别为0.18/0.61/0.98元。考虑公司坚持发展循环经济,具备成本比较优势,新建烯烃、精细化工等项目将带来规模化一体化效益,产业链进一步向新材料延伸,成长性较好,维持"买入"评级。

   风险提示:化工品需求下降、突发事件扰动、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。