赛诺医疗(688108):业绩持续减亏,产品持续推进

业绩符合预期。公司披露2023Q3季报,单Q3,收入端实现营收0.83亿元,同比增长49.81％;归母净利润为-0.12亿元,较上年同期减亏0.26亿元;扣非归母净利润-0.14亿元,较上年同期减亏0.23亿元;毛利率60.42％,较上年同期下降5.62pct,预计系冠脉产品销量增长,同时产品单价下降,导致产品单位成本下降的幅度小于单价下降的幅度。

   公司费用率下滑。根据Wind,单Q3研发费用率33.7％(YOY-22.88pp),系研发项目减少及部分研发项目进入关键里程碑,其材料、人工成本、折旧、动物实验费及技术服务费等有所减少;管理费用率24.37％(YOY-38.44pp);销售费用率18.19％(YOY-7.66pp),预计系规模效应原因。

   公司HTSupreme药物洗脱支架系统进入法国医保。根据公司10月9日公告,此次获批纳入法国医保报销目录,是公司HTSupreme药物洗脱支架系统进入法国市场销售的重要环节,是公司海外业务拓展的重要组成部分,将对公司产品在海外的销售起到进一步的推动作用。

   持续看好公司后续管线。根据公司9月14日公告,公司自研的冠脉棘突球囊于23年9月14日获批。根据公司23H1报告,自膨式颅内药物支架(全球首款颅内自膨药物支架)已经完成创新资料提交。根据公司23年7月29日公告,涂层密网支架已经于23年7月29日完成全部临床入组,预计23年下半年提交创新通道审批。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年对应的营业收入分别为3.5、5.16、7.18亿元,对应增速81.6％、47.3％以及39.1％,预计24-25年归母净利润为0.72、1.77亿元,维持合理价值为13.9元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。集采政策风险、新产品上市不及预期、持续亏损的风险。