东吴证券(601555):泛自营业务推动扩表及业绩增长

低基数下整体业绩略有提升。公司披露2023年三季报,前三季度实现营收80.4亿元,同比-7.8％,实现归母净利润17.5亿元,同比+41.3％;

   加权ROE为4.50％,同比+1.20pct。Q3单季度营收同比-38.9％,归母净利润同比-14.7％。Q3公司总资产1552亿元,同比+26.0％,去除代理款项杠杆倍数为3.1倍,同比提升0.7。

   泛自营业务显著增长。1.投资+公允变动损益Q3为4.4亿元,同比+78.3％,前三季度同比+164％。Q3衍生金融资产2.85亿元,较年初+1681％,系场外期权业务增加。2.经纪业务凸显韧性:Q3单季度净收入9.2亿元,同比-31.7％;前三季度经纪业务净收入12.74亿元,同比-8.5％。Q3全市场日均交易额同比-13％。3.Q3资管净收入0.26亿元,同比-62％,降幅环比有所收敛,前三季度资管净收入同比-56.6％;据wind,联营东吴基金Q3非货规模同比-6.9％。4.投行业务同比下滑:单季度净收入2.3亿元,同比-45.0％;前三季度投行业务净收入9.08亿元,同比+8％。据wind发行日数据,23Q3全市场股权融资额2761亿元,同比-45％,公司股权承销41亿元,同比-28％。5.Q3利息净收入1.8亿元,同比-52％;前三季度9.08亿元,同比-14％。9月底市场两融余额15909亿元,同比+3％。

   盈利预测与投资建议:资金层面改善的β和监管周期切换的α有望催化证券板块系统性机会。公司资质优良,经营稳健、优质区域客群基础好且经纪与自营兼具高弹性,同时活跃资本市场改革推进有望进一步释放公司活力。预计公司2023-2024年归母净利润为20.8、24.4亿元,考虑公司历史五年PB估值中枢0.8-1.6xPB,给予公司2023年1.3xPB估值,对应合理价值10.85元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:经济不及预期,市场大幅波动,股质资管信用风险、利率风险等。