以岭药业(002603):短期业绩承压,坚持创新药研发挖掘内生增长潜力-2023年三季度报告点评

事件:以岭药业公布2023年第三季度报告,2023年前三季度公司营业收入85.75亿元(YOY+7.91％),归母净利润17.59亿元(YOY+24.35％),扣非归母净利润16.40亿元(YOY+15.84％)。

   Q3公司营收和净利润同比下降,短期内业绩有所承压。2023Q3公司营业收入17.84亿元(YOY-25.02％),归母净利润1.53亿元(YOY-58.26％),扣非归母净利润0.99亿元(YOY-72.80％)。受到2022Q3基数和2023Q3终端连花系列需求放缓的影响,2023Q3业绩出现下滑。受中药材价格上涨影响,Q3销售毛利率58.26％,同比下降近3.3pct。

   经营现金流相对下滑,三费费用率略有上升。2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.45亿元(YOY-88.18％),主要是经营性支出增加所致。分季度来看,2023Q1经营活动产生的现金流量净额4.00亿元(YOY-26.61％),Q2为2.80亿元(YOY-68.44％),Q3为-5.36亿元(YOY-155.88％)。2023Q3公司销售费用率31.69％,同比上升近3.9pct;管理费用率7.59％,同比上升近3.1pct;财务费用率0.26％,同比上升0.1pct。

   研发投入持续增加,中药化药研发取得新进展。2023Q3研发费用1.91亿元(YOY+7.58％),研发费用率达到10.71％。公司积极开展创新中药研发,布局化生药和健康产业,构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。2023Q3中药新药莲花清咳颗粒临床试验申请获得受理,中药创新药参蓉颗粒临床试验申请获得批准,化药创新药G201-Na胶囊药物、XY0206药物临床试验申请获得受理。

   投资建议:公司在络病理论指导下,围绕中药、化生药、大健康等业务板块,以市场为导向,进一步提升药品创新能力,丰富产品管线,我们预计2023-2025年归母净利润分别为20/24/28亿元,PE分别为18/16/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:研发进展的不确定性;政策性风险;产品销售不及预期的风险;药品注册进度的不确定性