国芯科技(688262):业绩短期承压,看好车载MCU业务长期发展-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报产品全面布局扩张期,公司短期业绩承压:2023年前三季度公司实现营收3.75亿元,同比增长16％,实现归母净利润-0.59亿元,同比下降161％;Q3单季度实现营收1.5亿元,同比增长37％,环比增长82％,归母净利润-0.2亿元,同比下降161％。2023年前三季度受到行业竞争加剧、产品价格下降、晶圆成本增加等因素影响,公司盈利能力短期承压,毛利率下降,2023前三季度整体毛利率为25％;公司为扩大核心竞争力,全力布局产品扩张与市场拓展,扩充销售和研发团队人员,三费均有大幅度增加,前三季度研发费用1.78亿元,同比增长99％。

   汽车电子芯片产品全方位布局,车载MCU国产替代可期:公司持续发力汽车电子芯片产品覆盖,在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片等多条产品线完成系列布局。公司深度布局车载MCU产品,报告期内,公司新一代用于汽车电子动力总成、底盘控制器等应用的多核MCU新产品CCFC3007PT成功通过公司内部测试,目前已经给客户送样并开展模组开发与测试,同时公司聚焦头部客户推广,以MCU+的模式为客户解决"套片"方案式需求,成功切入包括比亚迪、奇瑞、吉利等多家知名车企供应链,有望加速实现车载MCU产品国产替代,长期增长可期。

   云应用芯片产品持续升级,边缘计算业务大幅增长:边缘计算方面,公司H2040和CCP1080T已经完成芯片测试进入市场推广。Raid芯片方面,公司是国内Raid芯片领先厂商,第一代Raid芯片及其产品已实现量产,第二代更高性能的Raid芯片研发进展顺利,有望到达国际领先水平,助力拓展AI服务器市场。云安全领域,公司云安全系列高速密码芯片具有行业先进地位,未来将继续围绕云安全芯片的核心部件安全引擎控制模块SEC研发攻关。2023年前三季度公司边缘计算业务收入1.8亿元,对比2022年前三季度0.6亿收入,同比增速高达215％。

   盈利预测与投资评级:公司当前车载MCU及云应用芯片等产品布局全面且持续加速市场拓展,公司有望受益国产替代大趋势实现业绩稳健增长,基于此,我们维持对公司2023-2025年盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为0.6/1.3/1.9亿元,对应23-25年PE分别为164/74/48倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户需求不及预期;产品研发进展不及预期;新产品客户拓展不及预期。