福然德(605050):业绩符合预期,产能加速释放-2023年3季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。2023年前三季度,公司实现营收收入69.65亿元,同比下降7.65％,实现归母净利润2.94亿元,同比增长38.37％,公司业绩符合预期。维持公司2023-25年归母净利润为4.16/5.18/6.31亿元的预测,对应EPS分别为0.84/1.05/1.28元。考虑到同行业公司估值水平的下行,参考同类公司,给予公司2023年18倍PE进行估值,下调公司目标价至15.12元(原16.39元),维持"增持"评级。

   产能利用率上升,产量同比上升。公司积极开拓市场,叠加下游需求向好,公司产量较22年同期有所上升。受到钢价下行影响,公司销售价格下降、营收有所下行,而产量上升带来单位成本下降,单位产品盈利上升。2023年前三季度,公司销售毛利率6.57％,较2022年上升1.66个百分点。

   优化客户结构,加工配送比例上升。公司业务主要分为加工配送及非加工配送两类,其中加工配送直达下游客户,是公司业绩的主要来源。公司着力促进客户结构向中高端聚拢,通过优化客户结构,2023年前3季度公司终端用户比例同比上升,盈利能力上行。2022年加工配送营收占总营收的比例为52.5％,我们认为未来加工配送比例的上升空间仍然较大。

   铝压铸业务积极推进,或将成为公司新的增长点。2023年上半年,子公司优尼科厂房建设、压铸岛安装已经完成,预期将在2024年逐步贡献收入。铝压铸业务与公司传统业务客户重复性高,能够较好地利用公司现有资源,我们认为铝压铸业务或成为公司新的增长点。

   风险提示:汽车需求大幅下行,钢材价格大幅波动。