康泰生物(300601):业绩符合预期,关注"13价肺炎+三代狂犬"放量节奏

事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度实现营收24.6亿元(同比-3.9％),归母净利润7.0亿(同比+243.1％),扣非归母净利润6.0亿元(同比+316.8％)。单Q3实现营收7.3亿元(同比-0.4％),归母净利润1.9亿元(同比+125.8％),扣非归母净利润1.7亿元(同比+195.0％)。

   业绩符合预期,看好人二倍体狂苗获批后带来业绩新增量。2023Q1-Q3从批签发情况来看,四联苗和13价肺炎疫苗批签发批次分别为23个(同比+53.3％)和15个和批次(同比-48.3％),百白破9个(同比+350.0％),目前13价肺炎疫苗还处于快速增长阶段,此外,人二倍体狂苗也已于今年9月获得药品注册证书,后续有望给公司带来新的业绩增长点。2023Q3公司销售毛利率和净利率分别为84.4％和25.4％,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为33.9％(-4.0pct)、9.7％(+1.8pct)、-0.1％(+0.3pct)。

   研发管线稳步推进,海外市场有望打开长期成长空间。从研发管线来看,公司持续聚焦疫苗行业,拥有专利70余项,已上市及获批紧急使用的产品10种,在研品种30余项,基本涵盖全球重磅疫苗品种。2023年9月22日,公司百白破-Hib-IPV五联苗正式开启I期临床实验。从国际化战略来看,13价和23价肺炎疫苗出海稳步推定,与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议。2023年5月公司分别与沙特医药进口商和印度头部制药企业达成合作;2023年10月公司13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得印度尼西亚上市许可证,未来有望为公司业绩贡献新的增长点。

   盈利预测及投资建议。新冠疫苗拖累基本出清,公司开始释放利润,后续重点关注13价肺炎和三代狂犬上市后的放量节奏,预计23-25年业绩分别为10.1/14.0/17.1亿元,对应当前PE分别为32/23/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;产品销售不及预期;政策超预期的风险。