利亚德(300296):3Q23业绩承压,国内渠道及文旅业务短期低迷

3Q23业绩低于我们预期利亚德公布3Q23业绩:营业收入20.05亿元,同比下降3％,归母净利润1.23亿元,同比下降25％,低于我们预期。我们认为利亚德3Q23业绩承压主因:1)国内LED渠道市场订单及开拓进展低于预期,拖累公司收入及业绩下滑;2)文旅夜游恢复进展较慢,导致相关领域增长承压。

   发展趋势智能显示业务稳步发展,MicroLED进展顺利。根据公司公告,利亚德2023年前三季度,智能显示业务实现营业收入49.76亿元,其中国内直销实现营业收入22.64亿元,同比增长27％;亚非拉实现营业收入4.46亿元,同比增长48％。我们认为利亚德国内直销增长主要得益于疫情后需求恢复,部分受疫情影响的递延项目进行投入,亚非拉地区主要得益于公司在2H22开始人员及团队投入,已逐步进入收获期。此外,根据公告,1-3Q23利亚德MicroLED新签订单4.57亿元,实现营业收入3.45亿元,我们看好公司MicroLED持续高速成长,凭借产品升级导入中高端市场。中长期来看,我们认为MicroLED或将成为未来主流显示方案之一。

   虚拟现实产品持续升级,下游客户认可度较高。利亚德全资子公司虚拟动点具备全球领先的动作捕捉技术,3Q23虚拟动点发布Motive3.1Beta版本。根据公司公告,Motive是OptiTrack官方支持软件,可完成实时数据传输到角色骨骼,助力用户实现准确跟踪标记,并快速处理骨骼数据,实现真实人物与许你认输的实时驱动。Motive3.1版本在原有性能基础上再次进行了优化更新,最大限度提高了相机兼容性,升级IMU传感器融合、持续校准等多项行业领先功能的同时,新增四足动物/软体运动捕捉、相机复位功能,用技术创新为各行各业提供更优质服务。我们预计该软件升级有望帮助OptiTrack实现更好的虚拟动作交互以及并优化用户体验。此外,我们好看虚拟动点OptiTrack产品未来有望在AI加持下,聚焦聚焦"空间计算""数字人"以及"AI大模型"等核心技术,持续赋能终端应用客户。

   盈利预测与估值由于LED渠道及文旅夜游业务恢复情况低于预期,我们下调利亚德2023/24eEPS10/12％至0.30/0.37元,当前股价对应2023/24e20.4/16.2xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑市场对利亚德业绩承压及渠道恢复放缓已有预期,我们维持目标价7.5元,对应2023/24e25.1/20.0xP/E,当前股价有23％上升空间。

   风险下游LED需求恢复不及预期;虚拟动点客户开拓进展不及预期。