兰生股份(600826):Q3业绩符合预期,关注新展培育及国际化

事件概述:公司发布2023年三季度报告。公司2023Q1-Q3实现营业收入9.63亿元,同比+355.75％,实现归母净利润2.42亿元,扭亏为盈;实现扣非归母净利润1.62亿元,同比+650％。单Q3公司实现营业收入3.98亿元,同比+307％,实现归母净利润4946万元,同比+57％,实现扣非归母净利润5189万元,同比+65％。

   分析判断:

   主业全面复苏,会展业务贡献主要Q3利润2023年,公司会展业务迎来全面复苏,1-9月举办了多场大型会议活动,其中,主、承办15场展会(单三季度举行5场),总规模超105万平方米;举办6场路跑赛事(单3季度举行2场),总参与人数超3.8万人;公司运营的上海世博展览馆共举办69场展会、活动,总租馆面积超751.1万平方米。主业复苏下公司前三季度取得营业收入9.63亿元,同比+356％,单Q3公司实现营业收入3.98亿元,同比+307％。Q3实现归母净利润4946万元,其中投资收益+公允价值变动收益合计为201万,环比大幅下滑(Q2为1.0亿元),预计Q3归母净利润主要由主业贡献。

   Q3盈利能力超越21年同期,费用率持续优化23Q3工博会、世界人工智能大会、华交会、上海国际广告节等大型展会举办,2023Q3毛利率27％,同比2021年Q3提升7pct(22Q3业务受疫情影响较大,毛利率不具有参考性)。23Q3公司销售费用率3.1％,较21年同期下滑1.7pct;管理费用率10.5％,较21年同期下滑0.7pct;财务费用率达1.1％,较21年同期下滑0.7pct,费用端持续优化。

   IP与资源优势突出,关注新展培育及国际化战略2023年6月21日,上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案(2023-2025年)》(沪商会展〔2023〕160号)。方案提出到2025年,上海会展配置全球资源能力进一步提升,上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强,市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚,国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业,聚焦会展主业,掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP,有望逐步开启"走出去"战略。近期公司公告拟通过定增+股权转让方式取得上海它布斯展览公司41％股权,布局宠物会展市场,外延战略再度推进。同时,根据公司6月投关活动记录表,公司在高端装备、人工智能等领域自主孵化新展会,有望助力长期成长。

   投资建议我们维持之前的盈利预测,预计公司23-25实现收入分别为17.0/20.2/23.0亿元,归母净利润分别为3.0/3.0/3.5亿元,EPS分别为0.57/0.58/0.66元。参考2023年10月27日收盘价9.61元/股,对应最新PE分别为17x/17x/15x,维持公司"买入"评级。

   风险提示(1)公司核心会展IP影响力衰退;(2)公司新IP培育不及预期;(3)外延并购不及预期。