荣泰健康(603579):Q3盈利能力同比回升,期待经营复苏-三季点评

事件:荣泰健康公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入13.0亿元,YoY-16.9％;实现归母净利润1.5亿元,YoY+20.7％。经折算,公司Q3单季度实现收入4.1亿元,YoY-11.4％;实现归母净利润0.5亿元,YoY+19.1％。我们认为,Q3荣泰内外销收入短期承压,但受益于产品结构调整和原材料价格回落,公司盈利能力同比有所提升。

   Q3单季收入同比下降:分区域来看:1)Q3国内可选消费景气较平淡,我们推测荣泰线上、线下收入增速均有所承压。据久谦数据显示,Q3荣泰双品牌(荣泰+摩摩哒)线上销售额YoY-1.7％。2)海外按摩椅需求持续偏弱,Q3荣泰外销收入同比有所下降。展望后续,公司持续调整产品策略,推出不同价位段产品,以满足各市场的不同需求,同时制定积极的销售政策,后续收入有望回升。

   Q3盈利能力同比明显提升:Q3荣泰归母净利率为11.5％,同比+2.9pct。公司盈利能力同比改善,主要因为产品结构调整带动高毛利率产品占比提升,且受益于原材料价格下行和人民币贬值,Q3荣泰毛利率同比+5.6pct。后续随着消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望持续改善。

   Q3单季经营性现金流净流出:荣泰Q3经营性现金流净额-0.2亿元,去年同期为+0.4亿元。公司经营性现金流状况有所下降,主要因为销售规模减小,导致当季销售商品、提供劳务收到的现金YoY-16.9％。

   投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着消费景气改善,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场,外销收入有望回升。我们预计公司2023～2025年EPS分别为1.50/1.78/2.06元,维持买入-A的投资评级,给予公司2023年18倍PE,6个月目标价为26.98元。

   风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险