汉王科技(002362):AI+产品矩阵完善,利润端短期承压

收入端逐步恢复,利润端短期承压汉王科技发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收9.73亿元(yoy+5.04％),归母净利-8985万元(yoy-98.32％),扣非净利-8919万元(yoy-86.04％)。

   其中Q3实现营收3.52亿元(yoy+5.64％,qoq+12.44％),归母净利-3799万元(yoy-13259.32％,qoq-73.11％)。利润端短期承压,系公司创新技术、产品、AI等研发投入,以及新产品上市市场投入增加。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.13、0.45、0.53元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为57.2倍,给予公司24年57.2倍PE,目标价25.74元(前值34.13元),维持"买入"评级。

   持续加大研发力度,AI+能力或进一步提高市场竞争力23Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为41.54％/-12.46％,同比变化-1.37/-5.90pct,净利率下行超过毛利率,主因期间费用率同比上行:23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为28.76％/9.83％/16.95％,同比变化1.13/-0.57/2.53pct。公司继续坚持技术投入,研发费用1.65亿元,同比增长23.47％。我们认为,公司紧跟AI发展趋势,在新产品、新技术上加大投入,持续打磨和完善以AI+文本识别能力为核心、涵盖多种智能终端的丰富产品谱系,市场竞争力有望进一步提高。

   产品矩阵持续完善,积极适配鸿蒙生态公司产品矩阵持续迭代,覆盖了嗅觉识别、数字健康、数字办公＆学习、家庭娱乐、数字安防和掌上智能APP等产品线,软硬+硬件布局完善。8月推出扫描笔T500,可以将扫描信息同步显示在屏幕上并进行编辑。此外,公司在8月正式签订鸿蒙生态合作备忘录,汉王手写签批智能终端设备成功适配HarmonyOS,HarmonyOS开发的扫描仪和高拍仪相关应用软件也顺畅对接了汉王的OCR识别核心。我们认为,随着公司与鸿蒙生态深入对接,有望受益于鸿蒙生态的深厚用户基础,进一步迭代产品技术、扩大覆盖范围。

   大模型正式发布,落地AI电纸学习本产品汉王天地大模型具备多模态、语义理解、逻辑推理、数学计算、知识搜索、等9大基础能力,应用到办公、古汉语、法律、教育、医养等行业。此外,1)公司已将汉王大模型技术赋能电纸学习本S10,实现智能区分学习情况、提供定制化学练内容、搭建起定制化进阶计划等。2)中标"河北金融云"项目,为公司在行业端构建AI+嵌入式业务服务立标杆、树典型。我们认为,公司一方面积极拥抱AI大模型技术,另一方面已成功将大模型应用到终端产品和行业项目,有望持续提高产品力,实现收入增长。

   风险提示:下游需求不及预期,产品化进展低于预期。