沃格光电(603773):Q3业绩环比改善,玻璃基板产能顺利拉通

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营收12.54亿元,同比增长17.01％;实现归母净利润-0.20亿元,同比增长40.67％;

   实现扣非净利润-0.34亿元,同比增长13.07％。分季度看,2023年Q3公司实现营收4.79亿元,同比增长46.71％,环比增长11.68％;实现归母净利润-0.09亿元,同比增长69.01％,环比增长25.94％;实现扣非净利润-0.13亿元,同比增长58.55％,环比增长33.52％。

   市场开拓成果显著,盈利能力环比改善:2023年Q3,公司实现营业总收入4.79亿元,同比增长46.71％,环比增长11.68％,主要得益于公司积极开拓市场,偏光片业务快速增长。2023年前三季度,公司综合毛利率为19.47％,同比下降1.87pcts;净利率为0.16％,同比提升1.67pcts。2023年Q3公司毛利率为19.60％,同比提升0.05pcts,环比提升0.73pcts;净利率为0.18％,同比提升7.64pcts,环比提升1.73pcts。费用方面,2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.70％/8.18％/4.87％/1.84％,同比变动分别为-2.57/-0.68/-0.73/1.72pcts,控费成效显著。

   MiniLED玻璃基板产线正式开通,期待年产100万平米产能放量:随着技术的发展,玻璃基线路板以其优越的性能,将解决PCB基板的部分性能不足问题,成为更优选的基板材料。公司作为传统光电玻璃精加工的龙头企业,在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻克技术难点,是国际上少数掌握TGV技术的厂家之一。2023年2月份,公司的德虹显示一、二期主体工程完成封顶。

   经过几个月的快速建设,德虹显示于10月25日正式拉通首期100万平方米玻璃基板全自动化智能制造线体。随着德虹显示产线正式投入生产,玻璃基MiniLED背光产品的渗透率将会有较大提升,同时也能带动国内LCD和LED行业的发展。同时,随着玻璃基板产线陆续释放产能,公司将有望建成全球GCB稀缺产能,形成公司新的盈利增长点。

   聚焦先进玻璃基封装工艺,实现MicroLED应用新突破:玻璃基板作为有机基板的替代品已经在业界进行了十多年的研究。玻璃基板能提供更好的机械稳定性、信号完整性和信号路由能力,是未来芯片高性能的关键之一。2023年9月,Intel公布了他们研发玻璃基板和封装工艺的初步工作,并计划在未来十年内引入玻璃内核基板,以提高芯片封装配置的复杂度和性能,这一突破性进展将继续推动摩尔定律。2023年10月,雷曼光电与沃格光电正式推出全球首款PM驱动玻璃基MicroLED显示屏,该显示屏使用沃格光电推出的TGV玻璃基板和雷曼光电独有的新型COB封装专利技术,工艺更简化,大幅降低了MicroLED显示屏制造成本。在TGV玻璃基加持下,直显产品综合性价比大幅度提升。这款产品的推出确定了TGV玻璃基在直显领域的可行性以及在行业发展中的重要降本作用,随着Mini/MicroLED技术不断提升、市场渗透持续下行,公司业绩有望持续上升。

   下调盈利预测,维持"买入"评级:公司持续投入加固在玻璃基线路板(GCB)领域的产业链地位,持续强化领域优势。随着TGV技术的逐渐成熟、募投项目产能顺利释放,公司有望受益GCB在Mini/MicroLED和IC载板领域的应用场景持续丰富和需求增长,提升盈利能力和产业链地位。公司积极推动MiniLED玻璃基线路板产能布局,期间费用有所扩大,故下调公司盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.32亿元、1.78亿元、2.43亿元,EPS分别为-0.19元、1.04元、1.42元,24-25年PE分别为32X、23X。

   风险提示:技术革新风险、MiniLED玻璃基产能释放不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。