洪城环境(600461):2023Q3业绩稳步增长,有效控费现金流改善-2023年三季度报点评

事项:10月25日,公司公布2023年三季度报告,2023年第三季度公司实现营业收入18.41亿元,同比增长17.17％;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长28.28％;基本每股收益0.27元。

   评论:业绩稳中有增。2023Q3公司实现营业收入18.41亿元,较2023Q2环比增长2.12％,较2022Q3同比增长17.17％;归属于上市公司股东净利润3.03亿元,较2023Q2环比增长3.17％,较2022Q3同比增长28.28％。2023Q1-Q3公司实现营业收入57.13亿元,同比增长5.52％;归属于上市公司股东净利润8.88亿元,同比增长14.85％。

   成本费用控制得当,现金流持续改善。2023前三季度公司毛利率为32.25％,同比增长0.55pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.72％/4.34％/1.57％/3.44％,同比-0.19pct/-0.20pct/+0.09pct/-0.63pct,费用控制得当;净利率为17.65％,同比增长1.00pct。现金流方面,2023前三季度公司实现经营活动产生的现金流量净额为14.15亿元,同比增长12.67％。

   各项业务积极推进。1)自来水业务:完善供水一张网体系建设,推进九望新城、昌东、东站广场等区域供水管网建设,推动实施高新农改水项目,构建城乡供水一体化格局;重点培育直饮水项目。2)污水处理业务:加快崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目推进。3)天然气业务:加快推进天然气"瓶改管"工作,实现气化率的进一步提升,力争完成集加油、加气、充电于一身的综合能源站的新突破。4)固废业务:进一步提升固废盈利空间,加快推进南昌市工业尾盐处理项目,积极寻找固废业务优质标的,完善延伸固废系统产业链。

   低估值+高股息率为公司提供充足安全边际。1)公司近五年股息率与现金分红比均维持在较高水平,2022年度以现金方式分配的利润为4.73亿元,分红率达50.03％,静态股息率高达5.03％(2023.10.25收盘价);2)从公司估值角度来看,公司也明显低于A股主流水务、燃气公司。我们认为公司目前处于价值洼地,具备长期投资价值。

   投资建议:前三季度业绩符合预期,各项业务积极推进,维持"推荐"评级。我们维持2023-2025年的盈利预测,预计2023-2025年公司的归母净利润分别为10.72亿元/12.98亿元/13.95亿元,同比增长13.4％/21.1％/7.5％。我们选取地方水务龙头重庆水务、地方燃气龙头深圳燃气和与公司业务高度相似的瀚蓝环境(固废、燃气、供水、污水四大板块)作为可比公司,给予公司2023年10倍PE,目标价9.81元,维持"推荐"评级。

   风险提示:水/气价调整不及预期、气化率提升不及预期。