大商股份(600694):1-3Q23扣非净利同增9.03％,关注公司经营优化进展

1-3Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩:实现营业收入56.75亿元,可比口径同降0.94％;归母净利润4.50亿元,可比口径同降11.05％;

   扣非净利润3.94亿元,可比口径同增9.03％,基本符合我们预期。

   分季度看,可比口径下,Q1/Q2/Q3营收同比分别-2.4％/+0.2％/-0.1％,归母净利润同比分别-14.4％/-28.3％/+60.5％,扣非净利润同比分别-9.0％/+11.0％/+114.4％。

   发展趋势1、1-3Q23营收同比基本持平。受行业竞争加剧等因素影响,1-3Q23公司营收同比基本持平,分地区和业态看:大连地区百货/超市/电器业态同比分别+3.05％/-12.95％/+45.77％;大庆地区百货/超市/电器业态同比分别+12.42％/-4.82％/+32.92％;牡丹江地区百货/超市业态同比分别+4.33％/-11.90％。百货、电器业态由于线下客流回暖,营收有所恢复,超市则相对承压。门店数量方面,3Q23末公司门店数为127家,期内无新开及关闭店铺。

   2、主业盈利能力有所回暖。1-3Q23公司毛利率同增1.2ppt至39.3％,我们预计主因高毛利率百货业务恢复、营收占比提升。费用端看,销售费用率同比下滑0.7ppt至11.8％,控费效果逐步体现;管理+研发费用率同比下滑0.2ppt至10.3％,财务费用率同比提升0.3ppt至2.1％。综合影响下,公司1-3Q23归母净利率同比下滑0.9ppt至7.9％,扣非净利率同比提升0.6ppt至6.9％,非经常项目主要为闭店处置使用权资产收益,整体而言主业盈利能力有所回暖。

   3、关注公司经营优化进展。公司期内积极响应消费提振号召,"红五月""年中庆"等特色节点活动统筹发力,并与文旅集团达成战略合作,实现资源共享与流量互补。门店经营方面,公司持续增加吃类占比,带动品牌量级及坪效提升,持续推进门店"调改增"。后续公司计划通过强化品牌动态管理、提升单柜盈利水平、加强优势品类毛利管理等手段持续优化经营。

   盈利预测与估值由于行业竞争持续加剧,公司主业承压,我们下调公司2023/2024年盈利预测8％/7％至5.87/6.38亿元,当前股价对应2023/2024年9/8倍P/E。

   维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价9％至20元,对应2023/2024年10/9倍P/E,较当前股价有18％上行空间。

   风险行业竞争加剧;消费持续疲软。