峰岹科技(688279):业绩略超预期,看好MCU在汽车+机器人领域应用拓展

公司2023年三季报略超预期,产品竞争力凸显。公司发布2023年第三季度报告,公司2023年前三季度实现营收2.82亿元,同比+20.48pct;实现归母净利润1.24亿元,同比+6.98pct;实现扣非归母净利润0.83亿元,同比-4.87pct。单季度看,实现营收1.03亿元,同比+56.37pct;实现归母净利润0.41亿元,同比+26.51pct;实现扣非归母净利润0.30亿元,同比+56.46pct;三季度业绩略超预期,主要系公司通过加强研发投入,大力推进技术创新,不断增强产品竞争优势,持续进行战略布局、市场拓展等举措,实现营收增长所致。

   整体费用把控能力得当,经营活动现金流改善明显。公司2023年前三季度期间费用率为24.41％,其中销售费用率为4.26％,同比+1.44pct;财务费用率为-4.1％,同比-0.53pct;研发费用率为18.47％,同比+2.62pct;管理费用率为5.79％,同比+0.27pct;主要系公司持续加强研发投入力度,对芯片产品技术进行持续的研发创新所致。公司2023年前三季度毛利率为53.35％,同比-4.62pct,我们认为主要系下游家电行业竞争加剧、打价格战所致。公司2023年前三季度经营活动现金净额为0.66亿元,同比增加净流入0.64亿元,主要系销售收入增长导致对应销售收款同比增加和公司采购计划放缓支付对应的款项减少所致。

   BLDC电机加速渗透,汽车+机器人方案打开公司成长天花板。公式自成立以来专注于高性能电机驱动控制专用芯片的研发,从底层架构上将芯片设计、电机驱动架构、电机技术三者有效融合,用算法硬件化的技术路径在芯片架构层面实现复杂的电机驱动控制算法,形成自主知识产权的电机驱动控制处理器内核,不受ARM授权体系的制约。依靠公司技术优势和产品性能优势实现产品在家电、工控、电动工具和汽车上的广泛应用。此外,BLDC电机性能优势明显,在机器人应用中找到用武之地,加速在机器人领域进行渗透,由此打开BLDC驱动控制芯片市场空间。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营收4.13/5.23/6.58亿元,实现归母净利润1.73/2.28/2.85亿元,对应PE为55.7/42.3/33.9x,长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价,维持"增持"评级。

   风险提示:制造业扩产不及预期,行业竞争严重加剧,宏观经济波动风险,研发不及预期风险,下游客户认证不及预期。