比依股份(603215):营收有所好转,汇兑贡献减弱

事件:公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入12.6亿元,同比增长19.63％;实现归母净利润1.76亿元,同比增长33.67％。其中,2023Q3单季营业收入为4.08亿元,同比增长22.72％;归母净利润为0.49亿元,同比下滑12.49％。

   营收有所好转,咖啡机有望贡献新增量。外销:公司营收以外销为主(2023H1公司空气炸锅收入占总营收76.3％;2022H1外销收入占比93.2％),受去年Q3收入低基数及公司当前大力拓展海外市场影响,我们判断Q3外销收入同比去年有所改善。内销:据奥维云网,2023年7-9月线上空气炸锅销量同比-55.04％/-55.31％/-53.60％,空气炸锅行业今年三季度行业大盘仍有所承压,2023H1公司内销收入同减60.67％至0.58亿元,在空炸大盘下滑背景下我们判断Q3内销收入仍相对承压。此外,公司积极打造咖啡机新品,未来咖啡机有望成为公司营收新增长点。

   汇率贡献减弱,盈利能力有所下滑。1)毛利率:公司2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为21.73％/21.94％,同比+4.62pct/+1.41pct,系产品结构优化所致。2)费率端:公司2023Q3销售/管理/研发/财务费率0.83％/2.60％/3.63％/-0.31％,同比变动-0.51pct/+0.13pct/-1.39pct/+6.37pct,费用管理能力较强。3)净利率:公司2023Q1-Q3/2023Q3净利率分别同比+1.46pct/-4.78pct至13.94％/11.88％,我们判断净利率增幅减弱变动系汇兑损益贡献效应减少所致(2023H1汇兑贡献利润率2.3％)。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为2.21/2.54/2.96亿元,同增23.9％/15.3％/16.2％,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、新品销售不及预期、汇率波动风险。