先导智能(300450):23Q3业绩同环比继续增长,Q4业绩继续放量可期

先导智能发布2023Q3业绩。前三季度公司实现营业收入131.86亿元,同增31.86％,实现归母净利润23.24亿元,同增39.54％。Q3单季度公司不仅实现业绩同环比的大幅增长,净利率层面也达到高点区域。整体业绩略超预期。今年以来,先导智能在储能、光伏、锂电出海等方向继续发力,新增订单可观。

   而锂电设备板块情绪依然悲观,龙头先导智能的估值亦已降落至底部区域。继续维持"强烈推荐"评级。

   公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营业收入131.86亿元,同增31.86％,实现归母净利润23.24亿元,同增39.54％。从Q3单季度来看,实现营业收入61.01亿元,同增34.04％,实现归母净利润11.23亿元,同增31.71％。

   公司三季度业绩环比有较大幅度回升,且同比层面继续保持增长,我们认为业绩略超预期。关键比率层面,公司三季度毛利率为35.62％,环比下滑3.31pct;净利率为18.12％,环比提升0.61pct。单季度净利润有明显回升,表明公司费用率控制效果显著,管理、销售、研发费用率在同环比层面均有显著下降。当前公司人数也整体维稳,人效逐步提升。

   先导去年全年新签订单相比21年继续增长,考虑到锂电设备平均半年到一年的业绩转化期,当前1-9月实现营收仍低于去年全年新签订单,因此我们对Q4业绩继续抱有信心。今年以来,先导智能在储能、光伏、锂电出海等方向继续发力,新增订单可观。其中包括20亿元的XBC全工序设备订单。截至9月底,公司合同负债达到99亿元,依然维持在高位,支撑后续业绩。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑到Q3业绩同环比均有提升,我们上修了23年业绩。预计23/24/25年先导智能的归母净利润分别达到39.8/46.6/57.5亿元。当前锂电设备板块情绪依然悲观,龙头先导智能的估值亦已降落至历史低位。根据公司发布的最新股权激励草案,公司目标2025年达到230亿营收或22％净利率,假设25年达到230亿营收目标,净利率17％,则25年公司PE依然仅为10倍。我们认为股权激励方案的业绩解锁条件依然保守,对公司实际业绩增长的研判更加乐观,对应的动态PE更低。当前先导的PE-TTM亦已接近10倍。估值已达底部区域,继续强烈推荐!风险提示:下游电池厂扩产不及预期、储能新增装机不及预期、公司氢能、激光等业务拓展不及预期、原材料成本持续升高。