建龙微纳(688357):业绩逐步修复,新项目带来成长

业绩简评

   10月19日,公司发布2023年三季报,公司2023年前三季度实现营业收入8亿元,同比+29.48％,实现归母净利润1.36亿元,同比+0.56％,3季度单季,公司实现营业收入3.02亿元,同比+41.3％,归母净利润6100万元,同比+13.81％,业绩符合预期。

   经营分析

   收入整体保持增长,费用有所提升。报告期内,在家用医疗制氧领域,公司与主要客户的合作关系得到了进一步的巩固和深化。随着一系列稳增长政策措施集中发力,市场预期逐渐恢复,2023年下半年开始公司下游工业客户需求逐渐回暖,对公司工业制氧分子筛等需求产生了积极的影响。建龙(泰国)有限公司前三季度营业收入较上年同期增长89.75％。此外,根据公司公告,公司实现了国外某大型气体公司新建VPSA项目制氧分子筛供应,同时也实现了刚果金某42000Nm3/h的新建VPSA制氧项目的制氧分子筛的供应,进一步拓宽了海外市场份额。在石油化工与能源化工领域,公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的RNG项目及塔里木油田超大型RNG项目的分子筛供应,并实现了一次开车成功,上述项目的成功落地,拓宽了公司产品的应用场景,进一步巩固公司在同行业的领先地位。

   新项目建设和投产将带来新一轮成长。公司目前拥有成型分子筛产能47000吨,分子筛原粉产能43000吨。当前公司在建工程2.63亿元,在建项目中丰富:22年定增募投吸附产业园改扩建项目(一期),23年发行可转债募投吸附材料产业园改扩建项目(二期)、泰国子公司建设项目(二期)。我们认为,伴随着上述项目的投产,公司的市占率和产品结构将进一步丰富。

   盈利预测、估值与评级原料价格有所回落,终端需求逐步复苏,我们修正公司2023-2025年归母净利润分别为2.11(-16.29％)、3.01(-14.37％)和4.05亿元(-11.50％);EPS分别为2.54、3.62和4.86元,对应PE分别为20.99X、14.71X和10.94X。维持"买入"评级。

   风险提示分子筛产能建设不及预期;催化类分子筛放量节奏不及预期;产品竞争格局恶化;分子筛需求不及预期