联科科技(001207):Q3炭黑价格启动上涨,利润环比大增

事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营收14.2亿元,同比+9.0％,实现归母净利润1.1亿元,同比+56.9％,实现基本EPS0.60元。单三季度看,实现营收4.9亿元,同比+5.1％,环比+2.5％;实现归母净利润0.54亿元,同比+691.9％,环比+27.9％。

   Q3炭黑价格启动上涨,下游需求旺盛,利润环比大增。前三季度公司实现营收14.2亿元,同比+9.0％,实现归母净利润1.1亿元,同比+56.9％;单三季度实现营收4.9亿元,同比+5.1％,环比+2.5％;实现归母净利润0.54亿元,同比+691.9％,环比+27.9％。公司三季度业绩同比大增,原因是公司主要产品炭黑价格三季度开始启动上涨,根据卓创资讯,2023年Q3炭黑市场均价9110.94元/吨,区间涨幅23％,环比+10.4％:供给端看,原材料煤焦油三季度均价4354.7元/吨,区间涨幅21％,环比+17.9％,支撑炭黑价格上涨;需求端看,轮胎企业开工水平较高,半钢胎开工率维持70％以上,对炭黑需求旺盛。价格上涨叠加需求旺盛,八月下旬开始炭黑装置利润有负转正,公司三季度业绩表现亮眼。

   Q4炭黑市场走势较为乐观,公司全年业绩可期。根据卓创资讯,当前炭黑库存处于全年较低位置,前期煤焦油价格持续上涨,部分炭黑企业为控制生产成本开始对装置停产检修,供应相对紧张;"金九银十"的到来,下游轮胎企业进入传统销售旺季,在成本面强力支撑下,轮胎企业纷纷宣布价格上调,目前维持高排产状态,对炭黑刚需表现较好。我们认为,2023年四季度,炭黑市场走势较为乐观,公司全年业绩可期。

   突破卡脖子技术,实现可持续共发展。公司抓住电网高压化趋势、新能源汽车及配套产业景气发展的机遇,"年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目"项目建设稳步推进,旨在实现高压电缆屏蔽料用纳米碳材料国产替代。据公司测算,该项目达产后,预计每年贡献营收15.8亿元,贡献净利润2.7亿元,增强公司长期可持续发展能力。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.72元、0.90元、1.24元,对应动态PE分别为23倍、18倍、13倍,我们给予公司2024年23倍PE,对应目标价20.70元,维持"买入"评级。

   风险提示:经济大幅下滑风险,项目投产不及预期风险,下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。