安车检测(300572):设备+检测站运营双轮驱动,机动车检测龙头有望二次腾飞

行业深耕二十载,管理层团队优异。公司成立以来主营业务为机动车检测系统,是机动车检测系统行业龙头。2018年进入机动车检测服务行业,目前为双轮驱动。

   公司实际控制人贺宪宁具备深厚技术背景,深耕行业二十余载。管理层长期保持稳定,高管加入公司时间平均10年以上。

   公司业绩受政策因素影响较大,当前潜力较大。2014年之前,机动车检测行业是政府垄断行业。2014年开始社会化,民间资本开始涌入,是民营机动车检测站行业开端。2018年前后检测价格放开管控,车检价格持续上涨,行业内检测站数量快速上升,行业进入上行期,18-20年公司业绩高速增长。2020年10月公安部推出车检新政,放宽机动车强制检测要求,公司21年业绩大幅下降。2022年9月再一次放开检测要求,机动车检测数量再次下降。我们认为当前政策要求的检测标准已处合理水平,预计不会进一步放宽,行业目前有较大潜力。

   2023年6月30日《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布,主要增加了三电检测,预计政策落地后相应的检测设备将迎来增量市场。根据国家市场监督管理总局发布的《2022年度全国检验检测服务业统计简报》,截至2022年底,我国机动车检验机构的数量为14880家,其中公司在机动车检测系统服务的客户超过五千家。由于检测系统是硬件和软件结合的一整套系统,存在兼容问题,我们认为这将使得存量客户粘性较强,公司在新能源检测设备依旧保持较高市占率。

   机动车检测服务已供大于求,公司加速收购整合。截至2022年年报,公司直接运营的检测站数量为41家,公司参股的产业基金临沂基金累计收购运营的检测站数量为11家。在经历了机动车检测站数量快速增长,以及2020年和2022年两次政策导致检测量减少,机动车检测服务目前已不是高利润行业。此外黄牛党、代理问题等均加大检测站老板责任风险,相当数量检测站老板有意向转让股份。公司借此时机加速收购,2023年6月14日公司公告称拟收购3家检测站各51％股权,7月20日公告称公司合计将直接或间接持有8家机动车检测站51％股权。我们预计收购节奏将持续加速,有望打造全国连锁的大型品牌检测站。

   聚焦新能源车赛道,横向布局多项业务。公司目前重点布局了电池检测设备及安全保障系统、换电设备、一体化压铸机智能装备及智能电动注塑装备等三块业务。换电设备已开发出轻卡中置换电、乘用车底盘换电、顶吊式换电三种技术路线,一体化压铸机智能装备及智能电动注塑装备已布局了华北、华南、华东、华西等国内市场,在广东、江西、湖南、浙江、江苏、重庆等地分别设立了办事机构。

   投资建议:公司作为机动车检测设备行业的龙头,实控人技术背景深厚,管理层多年保持稳定。2023年6月30日,《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿发布,预计政策落地后新能源车三电检测设备将迎来增量市场。由于检测设备存在软硬件兼容问题,我们认为这将使得存量客户粘性较强,公司在新能源检测设备依旧保持较高市占率。检测站运营方面,公司近年来加速收购,目前控股或参股达60余家,我们预计收购节奏将持续加速,有望打造全国连锁的大型品牌检测站。

   预测2023-2025年公司归母净利润分别为0.63/1.27/2.19亿元,对应9月28日股价,EPS分别为0.28、0.55、0.96元,对应PE估值分别为59.7、29.9、17.3倍。

   首次覆盖给予"增持-B"评级。

   风险提示:检测站收购进度不及预期的风险、竞争加剧的风险、政策落地不及预期的风险、国家对在用机动车强制性检测政策及相关标准发生变化的风险