南芯科技(688484):23Q3单季业绩超预期,营收环比实现高速增长

23Q3单季度业绩超预期,实际利润率水平或环比持续增长。公司公告23Q3预计营收5.3-5.5亿元,同比+96.56％～103.98％,以中值计预计环比+44.08％,预计归母净利润7000-8000万元,同比+61.62％～84.71％,以中值计预计环比+7.64％,取中值计算23Q3净利率约为13.89％,同比-2.17pcts/环比-4.7pcts,考虑到23Q3公司或计提2023年度大部分股份支付费用,加回后净利率水平或环比增长。

   公司为国内电荷泵芯片核心供应商,手机快充渗透率+ASP均有提升空间。

   南芯科技电荷泵芯片22H1占总营收的73％,主要客户包括客户A/荣耀/小米/OV/传音/龙旗/华勤等。当前国内主要智能手机品牌厂商均在中高端机型上配备有线快充功能,未来智能手机有线快充搭配机型望逐步下探,渗透率有望逐步提高。根据华为手机官方公众号信息,华为Mate60RS和Mate60系列均支持88W有线超级快充,华为MateX5折叠屏手机支持66W有线超级快充。同时根据官网统计,荣耀MagicV和3系列有线快充功率达66W,小米12Pro更是高达120W,通常更高功率的快充电荷泵芯片ASP相对更高。

   全球智能手机H2销售或逐步转暖,平板电脑等产品未来望贡献增量空间。

   全球主要智能手机芯片大厂均展望23H2智能手机销售有望逐步转暖,根据各公司最新季度电话会信息,高通预计23Q3安卓手机业务收入将环比持平;

   联发科认为手机市场终端及渠道库存稳定下降,现已恢复至相对健康的水位,未来终端需求不会更差,有望以温和的速度逐渐增长。预计23Q3手机营收表现有望改善;三星指出智能手机市场23H2将恢复同比增长。根据华为2023年秋季发布会信息,MatePadPro13.2具备88W超级快充能力,预计未来平板等领域有线快充亦有望成为标配,将打开更大的市场空间。

   投资建议。南芯科技电荷泵产品布局完善,具备中高端快充方案竞争优势,其它充电管理芯片有望逐步在中低端和手机品牌客户放量,供电端-设备端全套解决方案贡献占比逐步增大,同时公司未来在汽车和泛工业等领域有望进一步开拓市场空间。根据最新的2023年第三季度主要经营数据公告,我们上修2023-2025年营收至17.51/22.2/26.7亿元,考虑到23M7首次授予对应2023-2025年需摊销费用为5319/8263/4513万元,我们预计最新归母净利润为2.58/3.01/3.8亿元,对应PE为65.1/55.9/44.3倍,对应EPS为0.61/0.71/0.9元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品研发和技术创新风险、市场需求不及预期的风险、产品应用领域集中及其拓展风险、行业竞争加剧和周期波动的风险、贸易摩擦风险