英威腾(002334):工控老兵,开启新一轮增长

工控与能效解决方案提供商。英威腾成立于2002年,为国家火炬计划重点高新技术企业,专注于工业自动化和能源电力两大领域,依托于电力电子、自动控制、信息技术,业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及光伏储能。

   工业自动化:居市场领先地位,产品线布局完整。我国工业自动化市场规模总体呈上升趋势,2021年工业自动化市场规模达到2530亿元。公司工业自动化业务目前处于内资品牌领先地位,主要产品包括变频器、伺服系统、控制器以及物联网四个方面。公司是国内低压变频器国家标准起草单位,变频器产品2021年国内销售额市场占有率5.1％,位居内资品牌第二。

   网络能源:国内外并重,乘数字经济东风。我国数据中心产业处于云中心深化阶段,预计"十四五"内市场规模复合增速保持25％左右。英威腾专注于模块化UPS与数据中心关键基础设施一体化解决方案研发生产与应用,主要产品包括微模块产品线(英智iSmart系列、威智iWit系列、腾智iTalent系列)、供配电产品线(智能UPS、锂电池、配电柜)、智能温控产品线(精密空调)、智能监控产品线。公司电源模块化UPS已连续七年中国市场份额第二。

   光伏储能:聚焦分布式市场,加快出海。公司光伏产品聚焦于分布式市场,产品涵盖并网逆变器、离网逆变器、储能逆变器以及终端选配件。渠道方面,公司积极开拓国内外客户资源,2023年上半年陆续和国家电投、水发能源、华润电力、海尔等优质客户达成项目合作,并在欧洲和拉美地区得到重点项目的合作机会。

   新能源汽车:立足商用车电控,发展全领域布局。公司目前已形成完整的新能源汽车动力域产业布局,主营产品包括:新能源汽车电机控制器、辅助控制器、DC/DC、电机、车载充电机、充电桩等产品及整体解决方案。新能源汽车产品应用车型包括中重卡、轻卡、微型货车、乘用车、专用车和工程机械等领域,与东风、吉利、长城、金龙、三一、宇通、一汽等企业建立长期合作关系。

   盈利预测、估值与评级:我们预计公司2023-25年的营收分别为53.7/69.1/85.6亿元,归母净利润分别为4.6/6.0/7.5亿元,对应EPS为0.57/0.75/0.95元。当前股价对应23-25年PE分别为16/12/10倍。公司专注于工业自动化和能源电力两大领域,业务覆盖工业自动化、新能源汽车、网络能源及光伏储能四大板块。

   近年来,公司加强内部资源整合,优化内部股权结构,加大对各项业务的支持力度,公司各项业务均表现良好。综合来看,公司目前正处于新一轮成长期,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。