华兴源创(688001):需求低迷业绩承压,看好新型显示设备前景广阔

事件:2023年H1公司实现营收8.86亿元,同比下降19.57％;实现归母净利润1.30亿元,同比下降23.91％;实现扣非净利润1.14亿元,同比下降25.93％。2023年Q2公司实现营收5.28亿元,同比下降27.59％,环比增长47.10％;实现归母净利润1.04亿元,同比下降20.63％,环比增长286.81％;实现扣非净利润0.90亿元,同比下降29.24％,环比增长271.24％。

   需求疲软影响业绩表现,加码研发赋能未来增长:2023年H1,受全球经济增速放缓、消费电子需求不振等因素影响,公司经营业绩较去年同期相比有所波动。2023年H1,公司毛利率为57.98％,同比+2.02pcts;净利率14.72％,同比-0.84pcts,主要系公司期间费用率提升所致。费用方面,2023年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为9.74％/10.86％/21.44％/-1.80％,同比变动分别为+1.23/+2.67/+5.59/+0.28pcts。其中,H1研发费用率与绝对值均有所增长,主要系研发投入增加及专利申请费用增加所致。2023年H1,公司及控股子公司共计申请境内外知识产权145个,新增已获批知识产权156个,研究成果显著。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司是行业领先的工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商,主要产品为芯片、SIP、模块、系统、整机各个工艺节点的自动化测试设备。公司产品主要应用于LCD与OLED平板显示及新型微显示、半导体集成电路、智能可穿戴设备、新能源汽车等行业。2023年H1,公司紧跟面板显示技术迭代步伐,新型显示检测技术储备不断增加;新能源汽车测试业务实现突破;半导体检测业务领域多款测试机、分选机及宏观缺陷检测设备等多个标准设备陆续进入量产阶段;同时。公司积极布局北美墨西哥市场,海外业务实现快速增长。未来随着消费电子需求回暖,公司业绩有望进一步修复;此外,随着Mini/MicroLED、MicroOLED等新型显示技术渗透率持续提升,公司有望进一步打开增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.58亿元、5.17亿元、7.31亿元,EPS分别为0.81元、1.17元、1.66元,PE分别为38X、26X、19X。

   风险提示:客户集中度较高风险、原料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。