诺邦股份(603238):业绩连续三个季度同比改善,领先行业复苏

公司业绩连续三个季度同比改善。2023H1公司实现营收/归母净利/扣非归母净利8.62/0.31/0.26亿元,同比增长19.88％/41.93％/158.73％,收入实现增长主要系公司坚持以差异化、大客户为重点保销售,"内贸稳基础、外贸拓疆土",提升大客户销售占比;紧抓湿法水刺非织造布订单,卷材销售同比增长22.68％。2023Q2公司实现营收/归母净利/扣非归母净利4.64/0.20/0.18亿元,同比增长20.95％/45.41％/360.68％,自2022Q4公司业绩已连续三个季度同比改善。

   盈利水平持续改善,有效控制期间费用降成本。2023H1公司毛利率/净利率为15.77％/4.61％,同比增长2.22/0.48pct,盈利水平同比改善主要系公司一方面优化组织架构,加大内部节能降耗,另一方面,进一步完善供应链,引入新供应商,提升原材料品质的同时进一步降本;销售/管理/研发/财务费用率为2.31％/4.11％/3.83％/-0.89％,同比变动-0.05/-0.74/-0.24/+0.08pct,财务费用同比略增主要系汇兑收益同比减少。2023Q2毛利率/毛利率分别为15.29％/5.40％,同比增长4.11/0.70pct,单季盈利能力有所改善。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.44/0.62/0.85元/股。公司系水刺非织造材料行业龙头公司,目前行业正处于前期产能井喷后的震荡调整阶段,市场竞争异常激烈,预计随着行业无序产能出清,公司市占率将进一步提升。同时,公司将继续加大自主品牌拓展,坚持以差异化、大客户为重点。综合考虑公司行业地位、业绩增长,参考可比公司估值,给予公司2023年30倍PE估值,对应合理价值13.22元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;下游需求低迷的风险。