海正药业(600267):资产重估、困境反转,盈利能力稳步提升-首次覆盖报告

海正药业:多轮驱动、稳健发展的综合性医药企业。海正药业是一家老牌国有药企,经历60余年发展,如今已成为化药、生物药、动保业务、医药商业多轮驱动的综合性医药企业,研产销全面布局,具备原料药制剂一体化优势。经过5年改革阵痛期,公司迎来困境反转,聚焦核心业务,资产结构持续优化,目前各业务板块发展良好,盈利能力稳步提升。

   核心资产瀚晖制药为国内领先的CSO平台,引进创新产品有望快速放量。

   瀚晖制药是国内领先的CSO平台,承袭辉瑞成熟的合规体系,销售推广、准入能力业内领先,规模效应显著。公司产品矩阵覆盖抗感染、心血管、肿瘤等多个治疗领域,一方面原研产品地产化助力盈利能力提升,同时引进的多款创新品种快速放量,共同驱动业绩稳健增长。

   创新药资产博锐生物在研管线仿创结合,商业化成果显著。博锐生物专注自免与肿瘤两大领域的生物药研发,目前已有6款产品成功上市,一方面借助生物类似药快速打开市场,同时也有1类新药上市放量。公司商业化成果显著,营收三年复合增速超50％,未来产品矩阵有望进一步丰富。

   多年专注动物保健品,国内宠物药领先品牌。海正动保深耕动物保健品行业近30年,布局猪业务、反刍业务、宠物业务、疫苗业务四大领域,近年来收入保持快速增长。公司重点布局宠物药业务,核心产品海乐妙、莫爱佳上市后快速放量,在驱虫领域已经成为国产宠物药第一品牌。

   盈利预测与评级:预计2023-2025年公司实现营收125.90/137.62/148.18亿元,同比增长4.6％/9.3％/7.7％,归母净利7.03/8.89/10.87亿元,同比增长43.7％/26.5％/22.2％,参考同行业可比公司,给予2023年PE25X,对应目标股价14.55元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧导致销售不及预期;产品国谈集采降价影响销售;研发不及预期等