利亚德(300296):23Q2净利率提升,新兴市场需求增长

事件:2023年上半年公司实现营收40.18亿元,同比增长8.54％,实现归母净利润3.38亿元,同比增长26.45％。对应23Q2单季度实现营收22.36亿元,同比增长15.24％,实现归母净利润2.16亿元,同比增长41.82％。

   国内直销市场复苏,文旅夜游需求提升。2023年上半年国内一线城市、省会城市及垂直行业等直销市场自春节后,需求陆续恢复,智能显示直销营收达到17.65亿元,占总体智能显示营收52％。文旅夜游经历了2016-2018年的城市景观亮化高增长后,在2019-2022年期间城市亮化需求大幅下降,但在2023年春节后,文化旅游的需求陆续提升。同时23Q2文旅夜游板块止亏,因此公司单季度净利率提升至9.80％。

   新兴市场需求出现,23Q2亚非拉智能显示营收同比、环比快速增长。2023年上半年智能显示按地区拆分,境内(含港澳台)实现营收22.33亿元,同比增长8.32％,亚非拉地区实现营收3.06亿元,同比增长108.43％,欧美地区实现营收8.38亿元,同比下降-13.33％。在23Q2,亚非拉同比增长更快,达到264.87％。整体来看,亚非拉市场自2021年起需求加速,2023年上半年,新的中端及下沉市场需求陆续出现,我们认为这将持续推动亚非拉等新兴市场延续增长。

   垂直产业链布局,推进MicroLED等新品上量。公司以垂直产业链布局为支撑,一方面对LED芯片进行了特殊定制,优化了芯片成本,另一方面通过优化灯珠结构、模组设计和工艺,降低了MicroLED显示屏成本。2023年上半年公司Micro产品实现营收近2亿元,23/24年Micro产品销售收入目标为4/8亿元。我们认为MicroLED等新品上量有望为公司打开新的成长空间。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为101.51/122.35/147.51亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为7.86/10.49/14.17亿元,对应2023-2025年EPS分别为0.31/0.41/0.56元/股。基于PE估值法,我们给予公司2023年25-27XPE估值,我们认为公司的合理价值区间为7.77-8.39元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;终端需求复苏不及预期。