久吾高科(300631):多点开花彰显经营韧性,盐湖提锂赋能长期成长

23H1归母净利同比+9.05％,毛利率提升彰显竞争力。公司发布2023年中报:23H1实现营收3.38亿元(同比+27.59％)。归母净利润925万元(同比+9.05％)、扣非归母净利润724万元(同比+114.42％)。锂吸附剂材料、磷酸铁清洁生产项目交付量同比增长带动收入提升,但公司上半年计提信用减值损失1658万元,导致归母净利润增速较低。公司23H1毛利率同比+2.19pct至26.24％,展现公司核心业务竞争力。

   盐湖提锂:23H1新签订单超7亿元,打通EPC+核心材料销售+BOT全产业链。公司迎来两大突破,根据中报:(1)核心材料吸附剂:23H1签订麻米措矿业铝系锂吸附剂供货合同,6000吨/年生产线二期项目加速,第三代铝系、钛系锂吸附剂材料上市,均标志着公司已具备核心吸附剂材料的商业化能力。(2)BOT:上半年签订班戈错盐湖BOT项目(设备投资不超过1.95亿元)、吉布茶卡盐湖BOT项目(总投资2.93亿元)。伴随上述项目投运,公司打通"EPC+核心材料+运营"盐湖提锂全环节,后续有望获得持续稳定的利润及现金流回报。此外,且公司正推动油气油田地下卤水、矿石母液等提锂研究,为长期成长赋能。

   陶瓷膜业务提供安全垫,多领域扩张保障高成长。根据中报:23H1膜集成解决方案及成套设备/材料及配件实现营收2.79/0.58亿元。根据定期报告及公司官微:(1)CO制燃料乙醇应用场景超20万吨/年。

   (2)钛石膏资源化:21年与南京钛白签订8.5万吨/年示范项目。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年归母净利润为0.88/1.90/2.57亿元,对应PE为42.26/19.64/14.51倍。陶瓷膜业务提供安全垫,盐湖提锂即将放量,多领域拓展推进,公司具备高成长属性,维持39.59元/股合理价值的观点不变,对应23年55倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示。工程进度不及预期,膜设备销售不及预期,竞争加剧等。