美迪西(688202):营收稳步增长,定增蓄力中长期发展

事件描述

   公司发布2023半年报,实现营业收入8.72亿元,同比增长17.43％;实现归母净利润1.66亿元,同比增长2.17％;实现扣非净利润1.56亿元,同比增长1.39％。

   事件评论

   营业收入稳步提升,利润增速不及营收端。2023年上半年主营业务稳步发展,净利润增速不及收入端,主要原因是公司积极引进高端研发人才,优化研发人员结构;公司为提升产能,持续推进新实验场地的投建及验收使用,导致公司折旧、长摊及水电燃气等增长;

   公司为了加大海外市场拓展而增加投入。2023上半年毛利率39.67％,同比降低4.87pct。

   拆分各业务板块来看:1)临床前研究业务2023H1营收4.70亿,同比增长17％。2)药物发现与药学研究业务2023H1营收4.02亿,同比增长18％。截至2023上半年研发人员2710人,较2022年底减少180人,其中临床前研究业务增加67人,药物发现与药学研究业务减少247人。

   新签订单有所承压,积极开拓海外市场。2023H1公司新签订单15.57亿,相较于2022H1新签订单16.68亿略有下降,同比降低7％。拆分各业务板块来看:2)临床前研究业务新签订单9.01亿,同比减少9％。2)药物发现与药学研究业务新签订单6.56亿,同比减少4％。新签订单的增长压力主要来自于国内医药研发需求疲软,公司加紧海外市场的拓展和投入,2023H1销售费用0.34亿,同比增长38％。受客户认可度提升,报告期内新增客户179家,累计服务超2000家。

   定增蓄力中长期产能发展,临床前一体化服务能力进一步增强。为紧随新药创新的浪潮,构建更全面、高效的药物研发体系,有效提高承接药物发现项目服务能力,公司近期完成向特定15名对象发行A股股票再融资,募集资金净额为9.9亿。目前,"药物发现和药学研究及申报平台的实验室扩建项目"已完成主体施工,正在建设园区管线;"北上海生物医药研发创新产业基地项目"正式开工。此次募投建设项目将显著增加公司药物发现的服务能力,进一步扩大现有业务收入规模,增强市场竞争力和行业影响力,帮助公司穿越行业周期并蓄力中长期发展。

   我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润3.37亿元、4.16亿元、5.67亿元,对应当前股价的PE为29倍、23倍、17倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、国内医药研发热度不及预期;

   2、公司新产能落地不及预期。