振华新材(688707):业绩短期承压,钠电材料有望放量

公司发布2023年中报,上半年实现盈利-0.36亿元,同比减少105.37％;公司业绩受原材料价格影响短期承压,钠电材料有望放量;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023H1盈利同比减少105.37％:公司发布2023年中报,上半年实现营收32.58亿元,同比减少40.11％;实现盈利-0.36亿元,同比减少105.37％,扣非盈利-0.35亿元,同比减少105.39％。根据公司业绩测算,2023Q2公司实现盈利-1.06亿元,同比减少132.89％;扣非盈利-1.07亿元,同比减少133.64％。

   上半年盈利承压,高镍材料占比提升:受行业复苏乏力影响,公司上半年三元材料销售收入同比有所下降。此外,原材料价格也出现较大变化,2022年11月至2023年4月呈大幅下降态势,2023年4月至6月略有反弹,原材料价格的大幅波动也使得公司生产成本较高,毛利率有所下降,同时计提存货减值。根据公司中报披露的数据,上半年公司正极材料实现销售收入32.24亿元,同比下降40.05％,毛利率3.48％,同比下滑14.85个百分点。公司在单晶材料领域具有良好的口碑,从产品结构来看,上半年公司高镍产品销售收入占比超四成,上年同期为35％,显示公司高镍单晶材料具有较强的市场竞争力。

   钠电正极材料已开始出货:钠离子电池作为未来重要的技术发展方向,公司积极在此领域开展布局,有两款搭载钠离子电池的车型今年首次进入工信部新车公告,未来市场空间广阔。截至目前,公司已实现百吨级销售,客户高度集中,其中第一大客户占比超70％,2023年8月开始连续批量生产。未来随着钠离子电池渗透率不断提升,公司钠电正极材料出货量有望规模化增长,业绩有望直接受益。

   估值

   结合公司公告与行业近期情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.55/1.63/2.16元(原预测2023-2025年摊薄每股收益为1.97/2.48/2.74元),对应市盈率42.1/14.1/10.7倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。