通用电梯(300931):利润扭亏为盈,产能释放逐步推进

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   近期公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入2.01亿元,同比+0.61％;实现归母净利润0.08亿元,同比+333.28％;单2023Q2公司实现营业收入1.37亿元,同比约3.78％;归母净利润0.11亿元,同比-16.97％,对此点评如下:盈利能力显著回升,期间费用率增加。2023H1公司毛利率约28.55％,同比+2.56pct,主要原因或为原材料钢材价格回落;净利率约为3.94％,同比+5.90pct。公司期间费用率为21.86％,同比+3.92pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为9.13％/7.87％/5.69％/-0.83％,主要系销售费用及财务费用率同比增加1.88pct和1.46pct。2023H1公司实现经营性净现金流0.21亿元,单Q2实现经营性净现金流0.42亿元。

   整体下游承压,国产渗透率有望提升。当前国内电梯市场主要还是被外资品牌占据。但是随着国产电梯产品质量与技术的不断进步,叠加房地产企业资金和成本等多方面因素考量,国产品牌性价比逐步凸显。上半年受宏观经济影响,下游房地产不景气导致新梯市场放缓,但是目前市场持续释放积极信号。根据8月31日晚间中国人民银行及国家金融监督管理总局发布消息称,首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20％,套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30％,有望进一步提升刚性需求及改善性住房等,为电梯市场带来积极影响。

   产能逐步释放,电梯后市场值得期待。公司持续推进募投项目建设,施智能制造战略,持续扩大电梯产能。随着电梯保有量的不断增加,加装梯业务及维保后市场业务规模不断提升。根据中国电梯协会统计,加装市场总量预计在250万台以上,下游需求广阔。随着未来政策的积极推进,有望进一步打开公司成长空间。

   投资建议与评级:预计公司2023-2025年净利润分别为0.27亿,0.36亿和0.48亿,对应市净率分别为2.70、2.56、2.40,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:产能建设不及预期;竞争格局恶化的风险;盈利预测与估值模型失效的风险