国茂股份(603915):业绩韧性凸显,产品扩展持续推进-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年中报,23H1公司营收同比减0.59％至13.39亿元,归母净利润同比减4.99％至1.71亿元。单季度来看,23Q2实现营收7.13亿元,同比-3.25％,环比+13.96％;实现归母净利润0.91亿元,同比-21.35％,环比+13.19％。

   点评:下游需求相对疲乏,国产替代提速+产品结构优化提升公司业绩韧性。根据国家统计局,23H1全国规模以上工业企业利润同比减16.8％至3.39万亿元,其中制造业利润同比减20％。在制造业增速放缓背景下,23H1减速器下游需求疲乏,但公司业绩相对稳定:一方面,公司在港口、物流、医药等领域逐步实现国产替代,并持续加大海外市场拓展;另一方面,附加值相对较高的模块化减速机、工业齿轮箱等产品具备充足韧性,发货额同比增加,产品结构持续优化。

   通用减速机主业稳定增长,专用减速机、机电一体化领域加速拓展,成长空间进一步打开。①通用减速机:报告期内,公司新购置电子扫描镜等设备,推进通用领域研发进程;完成近百项制造工艺改进,并通过精简物料、打通零部件通用属性,降低成本。②捷诺传动:报告期内,捷诺传动已搬迁至具备世界一流加工及检测设备的新工厂;捷诺与ABB联合开发的变位齿轮箱新品样机以及0度直齿零部件正在试制中,赋能未来机器人业务。③工程机械传动:报告期内,工程机械传动业务出货量显著提升,在塔机专用减速机领域成功抢占更多大客户份额;针对海工、光伏、风电等新领域加快布局,取得阶段性进展。④工业齿轮箱:报告期内,完成起重、搅拌等HB专用机型的新老版本切换工作;实现焊接箱体全系列标准化,产品稳定性持续提升;通过科学管理备库计划改善产品交期;产品获得中联重科等知名客户认可。⑤精密传动:国茂精密将制造基地搬至总部工厂,完成人员安置及新车间规整工作,新购置进口滚齿机、高精度慢走丝设备及表面处理设备,为未来发展蓄能。

   投资评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.84亿元、6.28亿元、7.79亿元,对应PE分别24x、19x、15x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:通用制造业复苏不及预期;专用减速机等业务拓展不及预期;盈利预测及估值失效等