厦钨新能(688778):业绩短期承压,氢能材料增长空间广阔-2023年半年报点评

事项:

   厦钨新能发布2023年半年报,2023H1公司实现营收81.21亿元,同比下降44.25％;归母净利润2.55亿元,同比下降53.67％;扣非归母净利润2.27亿元,同比下降50.61％。

   评论:

   持续优化产品路线和技术路线,氢能材料业务增长空间广阔。新技术方面,公司全资子公司氢能科技新开发的第三代车载贮氢合金材料,成功运用于国际知名车企混合动力新车型。目前第三代车载贮氢合金材料已完成量试导入,实现批量生产;AB2系列固态储氢材料技术初步实现突破,终端产品已进入如分布式储氢、氢能助力车、氢能叉车等固态储氢应用领域,未来在氢能领域有较大的增长空间。

   加速推动高性能三元材料的研发和规模化生产配套。在高电压系列产品领域,新一代Ni6系4.45V材料通过降低镍、钴含量提升电压以及制程优化,降低材料成本,并兼顾低温功率和高温存储;Ni7系4.45V材料通过对掺杂包覆工艺进行极限设计优化,提升产品容量。在超高镍系列产品领域,公司Ni9系三元超高镍材料通过多家电池客户测试,进入到海外车厂体系认证,已实现百吨级交付。

   以欧洲为起点,加速开拓海外市场。公司以欧洲作为全球化布局的第一站,提供欧洲本土化供应的能力。公司下属全资子公司欧洲厦钨新能分别与OranoCAM和OranoPCAM就在法国共同出资设立电池正极材料合资公司和前驱体合资公司事项签署了合资协议,本次合作有利于增强公司国际化研发、采购、制造、销售、战略等综合竞争力,加快公司的海外市场开拓进度,是公司海外布局的重要举措。

   投资建议:随产能释放,公司将有望迎来量利齐升,但考虑下游新能源车销量增速放缓,我们调整公司2023-2025归母净利润预测分别为7.51/11.22/14.12亿元(原值12.43/18.62/22.94亿元),当前市值对应PE分别为23/15/12倍。考虑到公司高压高镍三元材料处于行业领先地位,氢能材料业务打开全新增长曲线,给予2024年20xPE,对应目标价53.34元,维持"强推"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格超预期波动,新能源车需求不及预期,公司产能投放不及预期等。