厦门空港(600897):1H23业绩符合预期,经营杠杆逐步显现

1H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩:公司上半年收入8.12亿元,同比增长69.9％;归母净利润1.66亿元(去年同期为897万元)。分季度看,2Q23公司收入4.33亿元,同比增长102.7％,环比增长14％;归母净利润0.92亿元(去年同期为264万元,1Q23为0.74亿元),符合我们预期。

   经营数据恢复良好;收入增速略低于业务量增速。公司上半年起降架次及旅客吞吐量同比分别增长91％、157％,分别约恢复至2019年同期的91％、84％,境内业务已基本恢复至2019年水平。公司收入同比增速低于业务量增速,我们认为或主要由于货邮业务增速相对较低,以及部分非航业务收入弹性相对较低。

   盈利能力提升,经营杠杆体现。1H23公司营业成本同比上涨10.6％,表现相对刚性;一、二季度公司营业利润率分别为27.5％、34.4％,呈逐季改善趋势,经营杠杆显现。

   发展趋势持续关注厦门新机场建设进程。厦门翔安新机场拟于2026年正式通航,预计终端年旅客吞吐量最终可达8500万人次1。根据厦门日报,8月5日翔安机场首个指廊主体工程正式完工2。我们建议关注新机场投产后上市公司的业务定位问题。

   盈利预测与估值我们维持2023年、2024年盈利预测4.52亿元、5.15亿元不变。我们将目标估值年份滚动至2024年,并给予12.6倍P/E(公司历史平均水平),上调目标价10％至15.5元(剔除7月派送红股影响),当前公司股价交易在2024年11.1倍P/E,较当前股价有13％的上行空间,维持中性评级。

   风险上行风险:经营恢复好于预期;成本控制好于预期;分红比例提升;下行风险:经营恢复低于预期;新机场投产后公司未来定位存在不确定性。