尚品宅配(300616):Q2利润扭亏为盈,推动新模式发展

23Q2收入12.62亿元,同增3.50％,归母净利润0.32亿元,同增6599.05％公司发布半年报,23Q2收入12.62亿同增3.50％;归母净利0.32亿同增6599.05％;扣非归母净利0.23亿同增222.60％。23H1收入20.70亿同减10.16％,系受房地产行业影响销售业绩下滑所致;归母净利-0.63亿同增37.48％,扣非归母净利-0.82亿同增35.97％。

   分品类看,23H1定制家具收入14.90亿同减9.22％,毛利率35.28％同增19.03pct;配套家居收入2.67亿同减7.11％,毛利率13.69％同减9.50pct;其他收入3.13亿同增159.42％,毛利率45.94％。革新赋能传统业务,推出"随心选"全屋定制新模式"随心选"通过专业设计+个性定制+整体配套,让客户在清晰价格内,随心选品,一站式购齐。公司不断升级AIGC技术,为新模式革新赋能。基于智慧供应链平台,公司与诸多头部品牌合作,100+家大品牌、5000+款产品为消费者需求提供保障;同时,针对四类户型,结合中国家庭全生命周期,推出AiLife6智享生活系列,含23款大产品,实现用户不同价值需求。

   深耕渠道拓展创新,推广1+N+Z模型。公司迭代升级10+个自孵化IP账号,23H1短视频总曝光量9亿,百万播放量爆款132条,环比提升34.7％。新栏目视频平均播放量达200万+,最高点赞达11.4万,创新场景成营销新选择。公司重点IP打通内容直播前端-私域后端,仅1月成同类TOP1,无投流在线人数最高达8000+,平均场观10万+/时。公司利用明星体验官、异业品牌联动等,扩大品牌声量;大力推动政企融合;坚持"客户为本",增强老客户品牌粘性。渠道开拓加大招商力度,优化直营加盟,拓展拎包、装企等多渠道合作。直营城市公司坚持1+N+Z的城市发展战略,充分发挥大店展示共享作用,多维度帮助N个经销商在Z类多种渠道业务拓展。目前,直营门店54家,自营城市加盟店322家。加盟方面,优化团队布局、加强系统建设,目前加盟店2009家(新开231家)。

   深化组织变革,强化整装数字化能力。23H1公司持续管理变革组织架构,资源倾斜研发、品质、市场营销等,做大做强前台,优化后台,提升服务、支持能力;升级公司绩效薪酬制度;优化人才结构,引入外部优秀职业经理人,挖掘内部青年干部,逐步实现公司人才队伍年轻化、专业化;整装3.0模式即数字化整装,持续升级数字化整装四大内核。在全流程数字化及供应链协同下,未来随干法施工工艺应用和装配式产品成熟,将进一步提升标准化程度,实现工业化整装。

   费用管控效果显著,毛利率有所改善。23H1公司毛利率为34.11％同增1.00pct,归母净利率-3.04％同增1.35pct,扣非归母净利率-3.95％同增1.59pct。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为25.39％/7.74％/3.69％/1.50％,同比分别-1.27/+0.33/+0.02/-0.09pct。其中销售及管理费用下降系管控有效,财务费用减少系受票据贴现利息费用减少。

   维持盈利预测,维持"增持"评级公司是国内率先提出"全屋定制"的家居品牌,为消费者提供一站式家居定制服务,依托软件技术及大数据云计算等,成为中国工业4.0样本,迅速发展成为现代家居服务企业。我们预计公司23-25年EPS为1.21/1.54/1.82元/股,对应PE为17/13/11x,维持"增持"评级。

   风险提示:住宅房地产政策及市场变化;市场竞争加剧;加盟模式;主要原材料价格波动;产品和服务质量;经济业务季节性波动等风险。