民德电子(300656):功率半导体Smart IDM生态圈渐成型,条码识读逆势成长-2023年半年报点评

事件:2023年上半年,公司实现营业收入1.83亿元,同比下滑10.26％,归母净利润1368.06万元,同比下滑57.48％,扣非归母净利润1182.58万元,同比下滑58.35％。

   条码识别业务稳健成长,推出AI功能平台产品拓宽业务护城河。今年上半年,公司条码业务收入同比增长18.97％,其中海外市场表现尤为亮眼,收入接近翻番。公司作为国内首家具备独立自主条码识读技术研发的企业,其产品性能及性价比具备较佳的行业认可度,且致力于持续提升产品性能及降低成本,上半年推出AI功能平台产品,使得条码识别设备在信息识读能力有所进阶,该业务的护城河不断被拓宽,是公司稳健发展以及外延布局的压舱石。

   功率半导体业务短期受累行业景气度及新项目建设,静待产业复苏及新产能投产共振。公司上半年整体业绩表现欠佳的主要原因为:(1)广微集成6寸晶圆代工产能迁移,销售产品以库存为主;(2)广芯微与芯微泰克处于建设期,未产生收入,处于亏损状态;(3)晶睿电子受累行业景气度利润同比下滑。公司既定战略方针未发生变化,致力于构建功率半导体SmartIDM生态圈,且在报告期内稳步推进,在建设过程中,短期的阵痛在所难免,但发展前景良好:(1)广微集成新产品线SGT-MOSFET已逐步上量,下半年有望贡献明确的收入增量;(2)广芯微晶圆项目的投产将打开广微集成产能的天花板,MFER等6寸晶圆产品有望重回增长轨道;(3)芯微泰克背道减薄工艺将为公司注入高性能硅基及碳化硅功率器件制备能力。功率半导体业务有望成为公司未来收入和业绩成长的核心推动力。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现归母净利润0.75、1.48和2.91亿元,当前市值对应PE分别为58.7、29.6和15.1倍,维持买入评级。

   风险提示:(1)条码识读设备海外客户订单放量不及预期;(2)广芯微电子项目建设进度不及预期,协同效应展现滞后;(3)商誉减值风险。