成都先导(688222):核心业务需求回暖,新技术平台布局渐显成效

事件:2023年8月18日,公司发布23年半年报,23H1公司实现营收1.56亿元(+12.21％),归母净利润0.06亿元,扣非归母净利润21.08万元。单Q2实现营收0.86亿元(+29.93％),归母净利润0.15亿元,扣非归母净利润0.11亿元。

   业绩渐回暖,盈利能力改善,股权激励强信心:23H1公司实现营收1.56亿元(+12.21％),主要系核心业务渐回暖;同时盈利能力渐改善,23H1实现归母净利润0.06亿元,较22H1增长1287.90万元,实现扭亏为盈。另一方面公司公布2023年股权激励计划,业绩考核目标A为:以2022年收入为基数,2023-2024年的收入增长不低于30％/69％以及获批IND数量至少1个(含新增适应症);业绩考核目标B为:以2022年收入为基数,2023-2024年的收入增长不低于20％/46％以及获批IND数量至少1个(含新增适应症),彰显对未来业绩保持较快增长的信心。

   DEL业务回暖,新技术平台布局渐显成效:分板块来看,23H1DEL筛选业务营收0.41亿元(+11.64％),DEL库定制业务0.28亿元(+19.92％),合计占总营收44％,随着国内外差旅恢复正常,公司积极海内外市场及客户开拓,核心业务需求逐渐回暖。其余板块包括FBDD/SBDD研发服务/化学合成服务/新药定制开发/其它服务/化合物转让费用分别实现营收0.40/0.22/0.07/0.13/0.05亿元(-18.55/+186.54/-57.59％/+118.97/1392.75％),其中FBDD/SBDD营收下滑主要系子公司Vernalis研发服务中的里程碑收入减少;化学合成服务收入增幅明显,主要系核酸平台(STO)快速发展,新技术平台布局初显成效。

   期间费用率改善,利润有望持续改善:23H1期间费用率55.2％,同比下降2.61pct;拆分来看,主要系管理费用及研发费用率改善,23H1管理/研发/销售/财务费用率分别为24.53％/25.26％/6.13％/-0.71％,同比下降4.44/5.43/-0.35/6.93pct,研发费用下降主要因为公司将在研项目管线进行聚焦管理,我们认为将有限资源匹配给相对有竞争力项目,较符合当前行业环境。23H1公司毛利率及净利率分别42.81％/3.82％,随着收入规模扩大,期间费用率持续改善,盈利能力有望提升。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.86/4.70/5.72亿元,归母净利润0.33/0.48/0.72亿元。对应PE分别为176.56/121.36/82.14倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:药物发现领域技术替代性和研发风险、新药研发失败风险、客户相对集中、新市场开发不及预期的风险等。