吉林化纤(000420):2023H1归母净利润+151.41％,Q2环比改善明显

事件:8月25日,公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营业收入(17.23亿元,-7.49％),归母净利润(0.49亿元,+151.41％),扣非归母净利润(0.32亿元,+177.27％)。

   2023H1业绩扭亏为盈,碳纤维营收同比提升2023H1公司围绕年度经营目标,适时调整生产经营策略,上半年经营稳定发展。报告期内,公司主营业务包括粘胶长丝、碳纤维的生产和销售,以及粘胶短纤的受托加工,分产品来看,(1)粘胶长丝实现销售收入(12.20亿元,-1.31％),报告期内粘胶长丝产能和需求较为稳定,量减价涨收入变化不大,且售价回升叠加成本下降,盈利好转,毛利率较去年同期提升7pct至17％。

   (2)粘胶短纤实现销售收入(152万元,-99.72％),主要系公司自去年下半年开始采用受托加工的经营模式,致使收入下降,但收取稳定加工费的模式可确保短纤业绩不受市场波动影响。

   (3)碳纤维业务实现收入1.75亿元,同比增加346.30％,销售占比由22年的3％提升至10％。碳纤维毛利率同比下滑15.96pct至3.31％,主要系受供需格局影响,碳纤维产品市场价格下降,行业阶段性承压。

   分季度来看,2023年Q1/Q2公司分别实现收入7.41/9.82亿元,Q2同比增加6.05％,环比增加32.52％;归母净利润0.12/0.37亿元,Q2同比增加180.10％,环比增加208.33％,业绩端呈现稳步增长趋势。

   期间费用率保持稳定,盈利能力呈增长趋势。2023H1公司毛利率为13.12％,同比提升5.25pct,净利率为2.83pct。期间费用率较去年同期提升1.19pct至10.18％,其中,财务费率提升0.65pct,管理费率增加0.41pct,销售费率增加0.13pct。

   碳纤维业务推进顺利,未来市场空间广阔。2023年上半年,公司碳纤维产线放量顺利,子公司凯美克以1K、3K小丝束为主;大丝束方面,2022年公司定增募资9亿元用于建设1.2万吨碳纤维复材项目,报告期内前端碳化线产出的大丝束碳纤维为公司贡献业绩。碳纤维产品当下受供需格局影响,行业阶段性承压,但长期来看民用大丝束碳纤维赛道仍具高景气度,以风、光为主的电力新能源增长有望拉动民用大丝束碳纤维的需求。此外,随着碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进,叠加下降,大丝束碳纤维有望打开更多工业使用场景,未来空间广阔。

   投资建议:公司作为粘胶长丝龙头,在传统业务上地位稳固。同时,依托产业化集群优势,公司正积极布局碳纤维新材料业务。我们预计2023-2025年公司的净利润分别为1.2、2.3、3.7亿元,给予23年82倍pe,对应6个月目标价4.0元,维持"买入-A"评级。

   风险提示:粘胶长丝需求不及预期;碳纤维投产不及预期;风电、光电、氢能源等行业发展不及预期。