泰坦科技(688133):1H23业绩同增24.5％,关注2H23企业客户需求修复进展

1H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩:收入13.3亿元,同比+12.6％;归母净利润0.50亿元,同比+24.5％,对应每股盈利0.43元,符合市场预期。其中2Q23公司实现收入6.7亿元,同比+12.6％,归母净利润0.25亿元,同比+20.1％。

   公司表示受益于市场占有率提升,1H23公司毛利率较高的试剂及耗材业务增长迅速,其中科研试剂实现收入5.14亿元,同比+30.9％;科研耗材实现收入1.69亿元,同比+18.0％,而毛利率相对较低的特种化学品产及仪器产品线受下游投资及出口需求复苏不及预期影响,增速承压,其中特种化学品实现销售收入4.2亿元,同比增长0.12％;仪器实现销售收入2.0亿元,同比下降6.49％。由于高毛利产品线增速整体较快,1H23公司毛利率水平同比+2.9ppt至22.9％发展趋势持续加大自主品牌产品研发投入。虽然科学服务行业短期需求修复不及预期,但是公司仍持续加强研发投入,强化中长期竞争实力。1H23公司研发投入0.76亿元,同比+40.2％。从研发成果上看,1H23公司在功能性有机试剂、陶瓷材料试剂、生化缓冲剂、生物试剂盒、细胞培养试剂、导电聚合物、内切酶等产品线持续推出新产品,我们认为新产品的推出也为公司高毛利率的自主品牌产品收入维持高速增长打下良好的基础。

   2H23经营情况或有望环比改善,观察企业客户复苏进度。公司1H23收入增速低于前期市场乐观预期,我们认为主因企业客户需求疲弱,1H23公司企业客户收入同比增长8.3％,且其中收入占比接近40％的新材料企业客户收入同比基本持平。向前看,我们认为随着公司新产品的逐步上市及宏观经济的触底回暖,公司整体经营情况或有望环比改善,但改善幅度或仍需观察企业客户需求修复的进展。

   盈利预测与估值需求复苏进度略有放缓,我们下调2023/2024年净利润17.8％/7.3％至1.68亿元/2.74亿元。当前股价对应2024年26.6xP/E。维持跑赢行业评级,考虑到盈利预测调整和市场估值中枢下移,我们下调目标价37.7％至70.00元(剔除股权转增变动),对应2024年30.1xP/E,较当前股价有13.3％的上行空间。

   风险下游需求修复不及预期,经营现金流改善不及预期。