金冠股份(300510):订单持续突破,毛利率同比改善

事件:公司发布2023年中报,报告期内实现营业收入4.39亿元,同比-3.83％;

   归母净利润0.32亿元,同比+505.26％。

   点评:扣非净利润短期承压,盈利能力提升。2023年上半年,公司实现归母净陆润0.32亿元,同比增长505.26％;扣非后净利润-0.1亿元,同比-60.53％,主要系辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值变动收益。报告期内,综合毛利率27.45％,同比+5.49pct。分产品来看,2023年上半年环网柜实现营收1.34亿元,同比+35.55％,毛利率33.56％,同比+1.32pct;高低压成套安全柜实现营收0.78亿元,同比+10.52％,毛利率31.83％,同比+6.95pct;箱式变电站实现营收0.59亿元,同比+55.65％,毛利率28.87％,同比+4.05pct;充电桩实现营收0.52亿元,同比+12.30％,毛利率20.06％,同比+9.35pct。公司积极开拓充换电市场及储能应用领域,期间费用率31.75％,同比+9.4pct,上升较为显著,其中销售、管理费用率(含研发)13.31％、17.19％,同比+4.39pct、+4.48pct,拖累业绩表现。随着公司新业务突破与订单的规模交付,费用率有望优化,看好公司业绩的持续向好。

   电网投资规模增加,智能电网业务稳定增长。根据中电联发布的数据显示,上半年全国电网工程建设完成投资2054亿元,同比增长7.8％。电网投资是促进电力设备行业发展的核心推动力,电网投资规模的持续增加,将利好产业链的长足发展。

   2023年8月,公司公告中标国家电网、南方电网、内蒙古电力、长春地铁、平高集团等公司的相关项目,中标金额合计约为人民币1.68亿元,涉及产品有开关柜、高压开关柜、环网箱和箱式变电站等。公司智能电网设备业务增长势头良好。与此同时,智能电表新一轮换表周期的到来与虚拟电厂等新业态的出现,也为业务发展提供了新的增长点,市场空间广阔。

   订单持续落地,储能与充换电业务值得期待。2023年上半年,储能板块,公司积极布局贵州、广东、浙江、江苏、河南、山东等市场,订单开拓顺利。中标许继集团电科储能中科超算190MWh项目,中标金额2.36亿元,系公司在超算中心储能项目的首个案例,拓展了储能业务的下游领域。充换电设备板块,公司推出移动便携式充电机产品,该产品作为应急补电产品应用于杭州亚运会。同时加快拓展布局海外业务,当前已完成"生命补给线"部分路段的现场踏勘工作,目前,正在与俄项目方进行技术对接、及商务磋商。未来,公司的储能与充换电业务值得期待。

   投资建议:看好公司储能及充换电等新能源业务拓展,海外市场突破值得期待。我们维持盈利预测,预测2023-25年归母净利润分别为1.74、2.67和4.63亿元,对应EPS为0.21、0.32和0.56元,PE为32、21、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1、新能源装机低于预期。2、财务风险。3、订单不及预期。