外服控股(600662):传统业务平稳,新兴业务增长势头不减

公司发布2023年中报:1)2023上半年:公司实现营收92.09亿元/+35.70％,归母净利润3.45亿元/+7.07％,扣非归母净利润2.59亿元/+2.01％,其中非经常性损益包括1.32亿元的计入当期损益的政府补助,和0.33亿元的所得税影响额等。经营活动产生的现金流量净额-4.57亿元。2)Q2:营收45.7亿元/+40.1％,归母净利润1.62亿元/+8.82％,扣非归母净利润1.46亿元/+2.94％。

   外包、灵工、薪酬业务在深度挖掘和加大营销力度背景下保持较快增长,传统人事管理及派遣业务受宏观经济影响有所下滑。①人事管理服务:收入5.97亿元/-1.32％;②人才派遣服务:收入7.02亿元/-1.5％;③薪酬福利服务:收入8.69亿元/+12.3％,公司加大营销力度,报告期内共新增21个千人以上项目;④业务外包服务:收入71.18亿元/+44.4％,加大市场开拓力度,新增客户同比增长20％,服务人数同比增长7％;⑤招聘及灵活用工:收入5.37亿元/+38.6％,服务人数同比增长25％。⑥外服远茂:协同效应初步显现,报告期内通过外服引流新签客户29家,上半年实现收入6.71亿元,净利润0.26亿元,净利率3.96％。

   新兴业务增长拉低毛利率,费用整体管控平稳。毛利率10.38％/-2.27pcts,主要系毛利率较低的灵工及外包业务增长所致。①销售费用:上半年3.63亿元/+2.07％,占收入比例3.94％/-1.3pcts;②管理费用:上半年2.27亿元/+18.39％,占收入比例2.46％/-0.4pct,主要系并购远茂管理费用所致;③财务费用:上半年-0.63亿元,占收入比例-0.21％/+0.4pct;④研发费用:上半年0.27亿元/+42.08％,占收入比例0.29％,基本持平。

   投资建议:给予买入-A评级,6个月目标6.5元,对应2023年25X市盈率。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为32.9％、34.1％,对应收入194.9、261.3亿元,净利润6.03、7.04亿元。

   风险提示:宏观经济波动的风险、市场竞争加剧风险等