大丰实业(603081):文旅装备业务如期恢复,文旅运营和演艺逐步落地-公司信息更新报告

2023Q2延期交付逻辑验证,营收盈利同步高增2023H1公司实现营收11.34亿元/yoy+1.25％,归母净利润1.22亿元/yoy-10.42％,业绩整体符合预期。2023Q2单季订单交付顺利,实现营收8亿元/yoy+21.57％,归母净利润1亿元/yoy+51.64％,主要系回款改善下信用减值风险释放叠加降本控费持续推进。文体旅转型升级,依托文体装备科技优势,切入附加值更高的下游文旅运营环节战略明确。预计下半年公司业绩有望延续环比增长,2024年数艺科技业务高增长,但考虑盈利能力爬坡仍需时间,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为4.3/6.04/7.30亿元,yoy+50％/+40.4％/+20.9％,对应EPS1.05/1.47/1.78元,当前股价对应PE为16.7/11.9/9.8倍,维持"买入"评级。

   场馆运营、旅游演艺收入增速亮眼,装备业务增长稳定分业务:2023H1文体装备/数艺科技/轨交设备/其他业务(文旅运营+文旅演艺)实现营收9.14/1.19/0.37/0.64亿元,yoy+6.2％/-26.5％/-44.8％/+109.9％,2023H1公司屡获海内外文体装备亿级大单,海外一带一路业务拓展顺利,当前在手订单充足,场馆运营、旅游演艺收入规模快速增长,数艺科技下滑系上半年交付速度慢+同期基数较高,全年仍维持6亿+收入预期。2023H1公司经营活动现金流量净额为-2.8亿元,同比改善1.4亿元,主因PPP项目进入运营期,所需资金投入减少,预计伴随年底PPP项目全部投产,23H2经营性现金流有望转正。

   2023H1新业务投入期盈利能力短期走弱,看好长期边际改善趋势毛利端:2023H1公司实现毛利率26.1％/yoy-7.9pct,2023Q2单季实现毛利率26.1％/yoy-8.1pct;2023H1净利率10.7％/yoy-1.4pct,2023Q2净利率12.6％/yoy-2.5pct,环比+6.2pct。分业务:文体装备/数艺科技/轨交设备/文旅业务毛利率25％/36％/16％/34％,yoy-8pct/-10pct/-7pct/-2pct,预计主要系Q1交付延迟,文体装备有声装占比较大,且运营和演艺业务2023H1准备费用较高所致。2023H1《今夕共西溪》演艺项目收入约1000万元,该项目于2023年3月进入试运营,预计5-6单月有望实现盈亏平衡。费用端:2023H1销售/管理/研发/财务费用率为3.9％/7.6％/5.6％/-2.6％,yoy-1.1％/0％/+0.2％/-3.2％,销售/财务控费大幅优化。

   风险提示:中标不及预期、疫情散发导致出行减少、场馆运营项目拓展受阻等。