爱普股份(603020):业绩符合预期,主业稳增长-公司事件点评报告

事件

   2023年8月29日,爱普股份发布2023年半年度报告。

   投资要点

   业绩符合预期,成本波动致利润短期承压

   2023H1营收14.65亿元(同减8％),归母净利润0.7亿元(同减23％)。上半年毛利率15.72％(同减0.3pct);净利率6.1％(同减1pct);销售费用率3.42％(同增1pct);管理费用率4.29％(同增0.4pct);营业税金及附加占比0.47％(同增0.2pct);经营活动现金流净额1.11亿元(同增50％)。其中2023Q2营收7.39亿元(同减8％),归母净利润0.31亿元(同减30％)。毛利率15.04％(同减0.1pct),净利率5.20％(同减2pct),销售费用率3.6％(同增1pct),管理费用率4.28％(同增0.3pct),营业税金及附加占比0.49％(同增0.3pct)。

   核心主业稳健增长,产品结构持续优化

   分产品看,2023H1香精/香料/食品配料营收为2.66/0.98/10.88亿元,同比+5％/-7％/-11％。公司及时调整香精产品结构,加大客户服务支持力度,香精业务稳健增长。分渠道看,2023H1经销/直销营收为3.12/11.4亿元,同减1％/10％。分区域看,中国大陆/其他国家或者地区营收为13.36/1.17亿元,同比-9％/+0.4％。截至2023H1末,经销商共计1139家,净增加2家。公司坚持"香精香料为引领,食品配料融合发展"的理念,同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向。此外,公司回购股份用于股权激励/员工持股计划,截止5月底已回购760万股,占总股本1.98％,利于调动员工积极性,增加投资者对公司未来信心。

   盈利预测

   我们看好公司工业巧克力扩产,打造第二增长曲线。根据中报,我们略调整2023-2025年EPS为0.35/0.46/0.58元(前值分别为0.40/0.54/0.70元),当前股价对应PE分别为26/20/16倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。