吉林化纤(000420):23Q2业绩环比改善,碳纤维放量进展顺利-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报。2023年H1,公司实现营业收入17.23亿元,同比减少7.5％;实现归母净利润4868.93万元,同比增加1.43亿元;实现扣非后归母净利润3175.18万元,同比增加7284.6万元。2023年Q2单季实现营业收入9.82亿元,同比增加6.1％,环比增加32.5％;实现归母净利润3661.1万元,同比增加8232.1万元,环比增加203.1％。

   23Q2公司业绩同比扭亏,环比改善,碳纤维营收同比大幅提升。粘胶纤维方面,23H1粘胶长丝、短纤分别实现营收12.20、0.015亿元,同比分别减少1.31％、99.72％,二者的毛利率分别为17.01％、-0.65％,同比分别变动+7、-0.8pct。

   其中,粘胶长丝量减价涨收入变化不大,毛利有所提升主要系售价上涨成本下降所致;粘胶短纤收入同比大幅下降,主要系粘胶短纤的经营模式自22年下半年转为了受托加工模式所致,该项业务公司以贸易收入形式入账。碳纤维方面,23H1虽销售占比逐步上升,但售价有所下滑,该业务实现营收1.75亿元,同比大增346.3％,毛利率为3.31％,同比减少16.0pct。

   碳纤维复材项目前端碳化线已有大丝束碳纤维产出,碳纤维一体化布局日趋完善。23年2月,公司公告1.2万吨碳纤维复材项目的碳化线已顺利建设完成,目前碳化线已有大丝束碳纤维产出,后端拉挤生产线也进入安装阶段。此外,全资子公司吉林凯美克现有600吨/年1K、3K小丝束碳纤维产能,吉林宝旌(公司持股49％)现有8000吨/年大丝束碳纤维产能,并计划在2025年底前形成年产1.2万吨碳纤维产能。另外,此前于22年3月化纤集团出具承诺,自承诺出具之日起3年内将国兴碳纤维控股权注入上市公司,国兴碳纤维现有的大丝束碳化线年生产能力可达到2.5万吨。截至目前,吉林市国资委、化纤集团尚未制定明确的关于国兴碳纤维股权的相关计划、举措。

   粘胶长丝的行业领跑地位稳固,持续优化产品性能。公司是全球最大的粘胶长丝厂商,现有产能约8万吨/年,国内市场份额高达约38.1％(产能口径)。公司产品以出口为主,下游客户已遍及国内二十多个省、市、自治区,以及日本、韩国、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德国等众多国家和地区。公司继续围绕粘胶长丝"连续化、大型化、匀质化、细旦化"进行四化升级,深度优化产品性能,精准提高高端产品的差别化率,高端市场占有率超45％。

   盈利预测、估值与评级:23H1公司业绩改善,碳纤维营收同比大幅提升。由于粘胶长丝量减、碳纤维价格下跌,我们下调公司23-24年的盈利预测,新增25年的盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为1.16(下调38.0％)/2.11(下调30.8％)/3.45亿元。我们看好公司未来向碳纤维系列产品转型升级的发展前景,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,产品及原材料价格波动,下游需求不及预期。