宇瞳光学(300790):安防筑底下半年修复可期,车载光学打造新增长极-2023年半年报点评

事项:

   公司发布2023年半年度报告:

   1)2023上半年实现营收9.32亿元(YOY1.18％),毛利率19.45％(YOY-5.75pct),归母净利润0.27亿元(YOY-67.36％),扣非净利润0.17亿元(YOY-78.56％)。

   2)2023年Q2实现营收5.21亿元(YOY6.26％,QOQ26.86％),毛利率19.05％(YOY-4.59pct,QOQ-0.91pct),归母净利润0.17亿元(YOY-57.84％,QOQ+63.60％),扣非净利润0.09亿元(YOY-75.03％,QOQ+28.14％)。评论:

   传统安防筑底回升公司二季度业绩环比改善,下半年有望逐步复苏。23Q1安防领域延续22下半年疲软趋势公司业绩承压,二季度安防筑底回升,公司23Q2收入同比增速转正(YOY6.26％)。利润端看上半年需求弱势下产品稼动率低＆价格端承压,公司毛利率下滑,归母净利润同比下降67.36％;随着二季度营收环比增长,公司归母净利润同比降幅收窄。展望后续安防主业有望保持逐步改善态势,叠加22H2低基数,23H2公司安防主业复苏可期。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。(1)2022年8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。

   募资扩产助力产品结构升级。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。本次募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学、消费类镜头打开公司成长空间,我们预计公司2023-2025年归母净利润1.89/3.22/4.15亿元。参考可比公司联创电子等,给予公司2024年20倍市盈率,对应目标价19元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。