东方日升(300118):Q2业绩大超预期,异质结首线实现满产-2023年半年报点评

事件:公司发布年半年报,业绩大超预期。公司实现营收亿元,同增39.56％;实现归母净利润亿元,同增。其中,单季营收为亿元,同增50.38％;归母净利润为亿元,同增。若排除汇兑影响(假设汇兑水平与一致),同时还原减值影响,测算得公司归母净利润亿元,同增。

   组件、储能收入高增,毛利率大幅增长。

   分产品看:年上半年1)电池及组件收入亿元,同增40.19％,出货约8.37GW,毛利率4.54pct)。今年上半年硅料价格下降较多,带动组件毛利率同比提升,但公司硅料毛利率较去年同期小幅下滑;2)多晶硅收入亿元,同降33.67％,出货约吨,毛利率11.55％;3)储能系统、灯具及辅助光伏产品收入亿元,同增133.35％,毛利率7.17pct)。碳酸锂价格自年初以来大幅下降,但交付订单为前期锁价的偏高价订单,预计公司受益于成本红利和交付价格的剪刀差,单季储能系统毛利率大幅提升。

   分地区看:公司海外收入同增至亿元,营收占比约52.89％,国内收入同增至亿元。

   原材料价格下降运费下降汇率影响,公司盈利能力同比改善。1)毛利端:公司毛利率为14.12％,同比2.59pct,毛利率环比1.72pct,主要系原材料价格下降、运费下降,以及汇兑收益等多重影响。2)费率端:公司外销占比过半汇兑损益亿元,公司期间费率4.47％,同、环比。3)净利端:净利率同比至。4)合同负债:公司合同负债约亿元,较上年末增长12.35％,预计公司下半年出货稳健增长。

   展望年:1)组件:公司已实现异质结半片、的异质结电池片量产:金坛二期异质结电池量产线介质供应后天首线首批下货;两个月首线实现满产,吸杂后平均效率25.5％,可利用良率98.5％,单日单线产量达万片,碎片率低于0.9％,预计下半年和明年异质结出货有望提升;2)储能:公司储能产品包括电池、模组、工商业及大储系统,其液冷储能电池系统已通过中美两地认证。碳酸锂成本下行预计催化大储需求,并正向贡献储能盈利。

   盈利预测与投资建议。预计公司年归母净利润亿元,同增23.3％,对应估值为倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险。