博实股份(002698):多晶硅物料处理助业绩增长,加大研发投入稳固盈利能力

事件:8月29日,公司发布2023年中报业绩。2023年上半年,公司实现营业收入13.89亿元,同比增长35.14％,实现归母净利润3.35亿元,同比增长26.89％。2023年二季度,公司实现营业收入6.59亿元,同比增长25.52％,实现归母净利润1.25亿元,同比增长12.61％。

   固体物料后处理装备带动业绩提升,全年有望保持较高增长。2023年上半年,公司的核心业务板块智能制造装备营业收入9.97亿元,同比增长43.70％。增长原因之一,是由于固体物料后处理智能制造装备受新能源多晶硅不规则物料智能装备等产品交付确认收入影响,营收同比增长52.10％;其次,智能物流与仓储系统在报告期内集中交付验收,该产品营收首次破亿,达到1.22亿元。工业服务业务板块上半年实现营业收入3.26亿元,同比增长8.21％,营收同比增长的同时,该业务毛利率短期承压至24.00％,受部分生产运维一体化项目集中检修以及服务履约成本波动负面因素短期影响,全年有望回升。环保工艺与装备业务板块营业收入达6573.05万元,低基数下实现营收翻倍增长。我们认为,各业务下游需求向好,公司全年业绩有望保持高增长。

   盈利能力整体保持高位稳定,持续加大研发投入提升竞争力。报告期内,公司仍保持较好的盈利能力,综合毛利率为37.39％,同比下滑0.87个百分点。分产品来看,公司的核心产品固体物料后处理智能制造装备(43.05％)、橡胶后处理智能制造装备(40.93％)和机器人+(42.91％)产品均保持在40％以上的毛利率水平。2023年上半年,公司研发费用达0.73亿元,同比大幅增长84.60％。公司在积极研发拓展的高温环境特种作业机器人,在硅猛硅铁及工业硅矿热炉高温环境的应用,已陆续中试成功并实现小批量订单。我们认为,公司持续加大研发投入,贯彻落实公司的"点→线→面"研发路径,将有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力,保持较高的盈利能力。

   以战略合作联手哈工大,人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展,公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一,在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力,在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。8月,公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》,共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目,并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。我们认为,公司基于原有技术优势,积极把握新机遇,业绩或将持续长期增长。

   投资建议:考虑到公司在固体物料后处理智能装备领域的领先地位,并联手哈工大,共同推进人形机器人产业化。我们预计,公司2023-2025年可实现归母净利润分别为6.90/8.99/11.24亿元,对应EPS为0.67/0.88/1.10元/股,对应PE为26/20/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新增订单下滑,人形机器人进展缓慢,拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑,参股公司亏损扩大影响投资收益。